当升科技(300073)2020年三季报点评:三季度业绩创历史最佳 公司有望率先突围

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李超/商力/敖翀 日期:2020-10-29

  凭借海外客户的迅速放量,公司三季度营收和净利润均创历史最高水平。公司在海外客户导入方面具备显著的先发优势,盈利能力领先行业,有望在竞争激烈的正极材料行业中率先突围,成为全球龙头,2021 年随着新产能释放,公司业绩大幅增长可期。维持公司“买入”评级。

      三季度营收和净利润均达到历史最高水平。2020 年前三季度,公司实现营业收入20.28 亿元,同比增长10.21%,归母净利润2.65 亿元,同比增长20.45%,扣非后归母净利润2.27 亿元,同比增长15.7%,其中三季度单季实现营收9.38亿元,归母净利润1.19 亿元,环比分别增长38.96%、4.39%,同比分别增长87.41%和72.83%。公司在三季报中披露2020 年全年业绩预测为3.2-3.8 亿元,同比扭亏且大幅增长,主要得益于公司产能释放以及海外客户销量大幅增长。

      海外客户销售继续快速增长,推动公司资产结构优化。2020 年前三季度,公司经营活动现金流净额增长218.2%至4.93 亿元,但应收款项融资同比降低37.0%,以上变化主要得益于2020 年以来公司海外客户销量大幅增长,且现金汇款增加。根据公司中报披露,2020 年公司已成为海外某主要动力电池企业的全球第一大供应商。海外优质客户占比的提升,不仅拉动公司业绩增长,同时也使得公司资产结构更加优质。

      正极材料行业迎来快速发展期,公司有望率先“突围”。2020 年随着下游新能源汽车行业消费增速的回升,正极材料行业迎来产能快速扩张、盈利稳定增长的发展新阶段。当升科技作为国内率先实现对海外动力电池客户大批量供货的正极材料企业,盈利能力领先行业,未来其他海外客户导入方面具备显著的先发优势。同时我们预计2021 年公司将新增2 万吨正极材料产能,产能瓶颈消除使得公司有望率先“突围”,扩大市场占有率,成为全球正极材料行业龙头。

      风险因素:海外客户需求增长不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。

      投资建议:海外客户销量大增继续拉动公司业绩快速增长,公司在海外客户供货上的先发优势和产能瓶颈的消除是2021 年业绩保持高增长的有力支撑。我们判断公司有望在正极材料行业竞争中率先突围,实现市场份额的扩大并成长为全球正极材料行业龙头。维持公司2020-2022 年归母净利润预测为3.56/5.24/5.88 亿元,对应2020-2022 年EPS 预测0.81/1.20/1.35 元/股,当前股价对应PE 为65/44/39×,维持公司“买入”评级。