海天精工(601882)三季报点评：营收快速增长 盈利能力稳步提升

　　一、事件概述

    　　2020 年10 月29 日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入11.06 亿元，同比增长34.54%，归母净利润0.90 亿元，同比增长73.68%。

    　　二、分析与判断

    　　营收快速增长，盈利质量持续提升

    　　报告期内，公司依靠中大型数控龙门加工中心产品的领先优势，逐步拓展小型批量化产品市场，支撑业绩的不断增长。公司三季报营收加速增长，Q3 单季度营收4.31亿元，同比增速为41.2%，高于上半年累计营收增速30.6%。单三季度毛利率为26.97%，较二季度23.53%环比提升3.44%，与去年同期相比同比提升6.36%，盈利能力逐步提高。

    　　行业回暖叠加竞争格局改善，公司发展进入快车道一方面，疫情后受益于制造业景气上行，机床行业需求明显回暖。根据国统局统计，2020年1-8 月我国机床行业规上企业营业收入同比降低5.9%，降幅较1-7 月收窄1.7 个百分点，利润总额同比增长6.7%，由1-7 月的同比下降转为增长。9 月份金属切削机床、金属成形机床销量分别为4.1 万台、1.8 万台，同比增长20.6%、14.2%。另一方面，老牌国有机床企业兼并重组计划的持续推进，也加速了行业格局优化的步伐。随着行业需求的回暖以及竞争格局的不断改善，以海天精工为代表的优质民营企业，有望逐渐摆脱低价竞争的行业困局，再次步入业绩增长的快车道。

    　　国内机床扎堆中低端，高端机床为未来发展重点我国为世界机床消费和生产第一大国，然而产能主要集中在低端市场，2018 年我国高档数控机床国产化率不到10%，基本依赖于对欧美、日本、德国等国家的进口，且核心零部件自产率较低。工信部2015 年规划明确提出到2025 年，高档数控机床国内市占率将超过80%。海天精工产品定位高端数控机床，产品附加值高，目前已在数控龙门加工中心领域取得突破，且不断完善产品结构，为国内领先的数控机床研发、生产企业，未来有望深度受益高端机床的国产替代。

    　　三、投资建议

    　　考虑到下游制造业复苏迹象明显，且公司产品定位高端，具备高端领域国产替代的潜力，预计2020-2022 年归母净利润分别为1.37、1.92、2.56 亿元，对应PE 分别为53.5、38.2、28.6 倍。随着公司业绩快速增长，当前公司较高的估值有望得以快速消化，公司21 年的估值水平低于历史中枢。考虑到公司业绩成长性以及当前估值水平，首次覆盖，给与推荐评级。

    　　四、风险提示：

    　　技术研发不及预期风险，制造与景气度下行风险，行业竞争加剧风险。