荣盛石化(002493)：三季度业绩创历史新高 浙石化二期投产在即

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入776亿元，同比+30.19%,实现归母净利润56.5亿元，同比+206.2%；即2020Q3单季度实现归母净利润24.4亿元，环比2020Q2增加4.6亿元，创单季度历史新高。

    点评：

    浙石化带动业绩创新高，其他板块维持低位：受益于二季度以来原油价格的缓慢上升，以及化工品市场价格的恢复，叠加浙石化一期下游配套的化工品进一步完善，2020Q3浙石化业绩继续提升，带动公司业绩创历史新高。其他板块盈利维持低位：1）2020Q3，PX平均价格环比2020Q2上涨49美元/吨，PX平均价差环比-74美元/吨；2）PTA平均价格环比上涨104元/吨，PTA平均价差环比-73元/吨；3）涤纶长丝POY平均价格环比下跌219元/吨，涤纶长丝POY平均价差环比-334元/吨。

    浙石化二期项目达产后有望铸就国内最具竞争力的炼厂：截止9月30日，公司在建工程上升至584亿元，浙石化二期建设安装进入高峰期，计划2020年四季度开始试运行，2021年上半年全面投产。作为整体规划设计，超大规模、芳烃烯烃比例高、化工品加工深的炼化一体化企业，4000万吨整体建成后，浙石化将是国内最大和最具竞争力的一体化炼厂。此外，公司和恒逸石化合资的600万吨PTA新工厂有望在2021年上半年分批投产，巩固逸盛系在PTA和芳烃领域的竞争优势。

    打造全球首屈一指的炼化一体化基地：沿海的炼化一体化基地极具稀缺性，浙石化项目受政策鼓励，战略定位高，中长期向上成长空间大。其股权结构上将形成民企控股，国企和外企参股的模式，能够融合多方资源。浙石化还有望增加三期产能，成为全球前二的旗舰级炼厂。

    盈利预测、估值与评级：我们维持2020-2022年归母净利润预测为74亿、103亿和153亿元，即EPS为1.09元、1.53元和2.27元，当前股价对应的2020-2022年PE为18/13/9倍。由于低油价环境对炼化行业形成中长期利好，而浙石化项目仍有向上发展空间，我们维持""买入，评级。

    风险提示：浙石化二期进度和盈利不及预期的风险；炼油和化工景气度继续下行的风险；下游PTA和聚酯产业链盈利下滑的风险。