雅本化学(300261)：汇兑损益短期影响业绩 两大领域平稳推进

业绩

    公司发布3 季报，前三季度实现营业收入14.98 亿元，同比增长36.17%，归母净利润1.23 亿元，同比增长142.55%，第三季度实现营业收入5.72 亿元，同比增长39.87%，归母净利润0.32 亿元，同比下降26.90%。

    分析

    三季度汇兑损益短期影响公司业绩，两大主营业务长期稳步成长。由于3 季度汇率波动，公司3 季度汇兑损益对公司的业绩产生一定的影响，报告期内产生汇兑损失1500-1700 万元，约占公司净利润的45%-51%。经过3 季度的冲击，公司将积极使用外汇衍生品金融工具降低汇率风险，加强境外客户应收账款管理，降低汇兑损益带来的不利影响。

    三季度公司实现营收同比增长39.87%，环比提升25.37%，不考虑汇兑损失的影响，预计归母净利润将与二季度大体持平。经过前期公司两大基地先后停产后，公司的生产经营情况逐步回归正轨，如东基地逐步恢复开工，盐城基地部分通过复产审批，相关设备逐步开启复产运行，两大基地逐步恢复生产，农化、医药板块业务稳步推进，预期公司未来将逐步进入稳步发展态势。

    农药、医药新产品持续培育，为公司长远发展奠定基础。过去一段时间，公司由于安全环保等原因，部分新产品放量受到一定的影响，募投项目短期受到基地停产及疫情影响，建设推迟，但公司仍在持续推进管道内产品放量生产，借助外协基地的布局和盐城基地的项目规划，持续推进同下游客户合作的产品放量，在现有大品种产品稳步供给的基础上，进一步丰富公司规模化的产品布局；同时在医药领域，通过上虞基地的滚动投产，公司逐步建立较为充足的医药中间体及原料药产能，实现原有项目扩产，同时培育放大BAZI、CABP、TFPC 等新产品，夯实公司医药业务发展基础。

    投资建议

    公司三季度短期受到汇率冲击，影响盈利，但公司的生产节奏有望逐步恢复，农药、医药双板块持续发展，下调2020 年业绩25%，预测 2020~2022年 公司EPS 分别为 0.18/ 0.26/0.32 元，对应PE 分别为44/31/25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；新建项目进度不达预期风险，海外疫情影响公司医药及农药订单风险；汇率变动风险。