华荣股份(603855):盈利能力持续改善 期待海外市场放量

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:罗政/刘崇武 日期:2020-10-29

事件:公司发布2020 年三季报,2020 年前三季度公司实现营收14.16 亿元,同比增长16.29%;实现归母净利润2.02 亿元,同比增长51.05%。实现扣非后归母净利润1.86 亿元,同比增长54.54%。

    点评:

    防爆电器行业需求叠加集中度提升,公司业绩快速增长。2020 年前三季度公司实现营收14.16 亿元,同比增长16.29%;实现归母净利润2.02 亿元,同比增长51.05%。实现扣非后归母净利润1.86 亿元,同比增长54.54%。2020 年三季度,公司实现营收5.33 亿元,同比增长21.34%;实现归母净利润0.8 亿元,同比增长51.36%;实现扣非后归母净利润0.76亿元,同比增长60.98%。受益于防爆电器需求持续提升,叠加公司市占率提升,公司防爆电器业务稳定增长;此外,公司专用照明业务开始发力,进一步驱动公司业绩提升。

    费用率下降,净利率大幅提升。前三季度,公司综合毛利率为58.19%,同比提升0.13pct,净利率为14.82%,同比提升3.51pct。公司净利率提升主要为公司费用率管控能力提升,合计费用率下降。2020 年前三季度合计费用率为40.85%,同比下降4.46pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为33.79%、3.40%和3.82%,分别下降4.08pct、0.39pct和0.02pct。财务费用率为-0.16%,同比上升0.03pct。截至2020 年三季度,公司应收账款为9.31 亿元,同比增长15.08%;应收款项融资为2.07 亿元,同比增长18.28%。应收账款增速与收入增速接近,说明公司应收账款控制良好,整体风险可控。

    防爆电器市占率持续提升,专业照明成为新增长极。目前我国防爆电器市场规模约为70 亿元,随着我国安全生产监管力度的不断趋严,医药、白酒、城市管廊等新行业对防爆电器需求快速提升,我国防爆电器市场规模有望继续稳定增长。

    公司作为国内防爆电器龙头,国内市占率约为22%,竞争实力显著强于第二梯队,未来市占率有望持续提升。同时,公司海外防爆市场持续获得突破,未来海外市场为公司成长提供广阔空间。此外,公司在湖州投资1.5 亿元打造专业照明设备新基地,随着湖州产能的逐步释放,公司专业照明设备有望成为公司业务新增长极。

    盈利预测与投资评级:我们上调公司盈利预测,预测公司2020-2022 年摊薄EPS 分别为0.80、1.03 和1.36 元,对应2020 年10 月28 日收盘价(19.87 元/股)市盈率25/19/15 倍。维持公司“买入”评级。

    风险因素:石油化工新建项目不及预期,天然气管道建设不及预期,并购整合不及预期;