乐普医疗(300003)：三季度业绩开始逐步恢复

1-3Q2020 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q2020 业绩：收入63.87 亿元，同比增长8.63%；归母净利润19.73 亿元，对应每股盈利1.11 元，同比增长22.38%；扣非净利润15.97 亿元，同比增长20.15%，符合我们预期。

    发展趋势

    随新冠疫情得到控制，三季度公司业绩开始恢复。三季度公司收入21.49 亿元，同比+9.73%；归母净利润8.33 亿元，同比+82.28%。

    随医院就诊量与手术量逐步恢复，植入器械和医疗服务已逐步恢复。公司前三季度收入63.87 亿元，同比增长8.63%；归母净利润19.73 亿元，对应每股盈利1.11 元，同比增长22.38%；扣非净利润15.97 亿元，同比增加20.15%，非经常性损益3.76 亿元主要源于君实生物股权公允价值变动收益4.90 亿元。分板块看，Q2、Q3器械相关营销收入较去年同期分别增长72.37%和36.96%。药品业务，销售额由于集采价格显著降低而下降，但零售市场仍保持稳定增长。公司前三季度研发费用为4.66 亿元，同比增加30.59%，主要用于医疗器械产品和人工智能技术的研发。

    生物可吸收支架贡献新收入。公司生物可吸收支架（NeoVas）销售情况良好，已在29 个省、几百家医院完成病例植入。公司自产双腔起搏器完成青海和贵州两地区的招标采购工作，已纳入招采的省份增至29 个。公司第二代药物球囊系列产品已有多项产品送型式检验，其中3 项产品于2020 年上半年启动临床试验研究。第三代雷帕霉素药物球囊，药物涂层技术研究已经取得突破性进展，于2020 年上半年开展动物体内实验研究。

    降糖制剂产品GLP-1 受体激动剂创新研发近期取得进展。公司全资子公司北京乐普医药与成都奥达生物科技有限公司签署《技术转让合同》，合作开发GLP-1 新药 LPXT007，该药是一种GLP-1 长效制剂，公司买断了该产品全球独家权益（包括全球该产品开发、生产和商业化权利）；公司产品重组GLP-1 受体激动剂（杜拉鲁肽）临床申请获得受理。

    盈利预测与估值

    我们维持2020/2021 年净利润盈利预测不变，分别为22.43 亿元/29.39 亿元，当前股价对应2020/2021 年P/E 为25x/19x。考虑到支架带量采购对高值耗材板块的影响，我们下调目标价13.3%至39.00 元，对应2020/2021 年P/E 为31x/24x，较目前股价有23.4%上涨空间。我们维持跑赢行业评级。

    风险

    高值耗材降价风险，药品集采降价风险，公司新产品研发风险。