奥海科技(002993)：Q3营收、业绩、毛利率创历史新高

业绩简评

    公司2020 年前三季度营收为20.6 亿元、同增28%，归母业绩为2.38 亿元、同增52%；公司Q3 营收为9.2 亿元、同增47%，归母业绩为1.07 亿元、同增39%。超出市场预期（公司此前预计Q3 收入为6.88~10.94 亿元，归母净利为0.8~1.27 亿元）。

    经营分析

    公司Q3 营收、业绩、毛利率创历史新高，主要系大功率快充产品占比提升带动公司ASP 提升。1）公司Q3 营收达9.2 亿元、同增47%，归母净利达1.07 亿元、同增39%，公司毛利率达25.6%、较去年同期提升3.5pct。公司Q3 单季度营收、业绩、毛利率均创历史新高。我们认为主要得益于公司大功率快充占比提升、带动公司产品ASP 提升。2）公司Q3 净利率为11.5%、较去年同期下滑0.7pct，主要系公司计提0.11 亿元信用减值损失、主要系计提坏账准备增加所致，公司财务费率较去年同期提升2.2pct、主要系汇兑损失所致。

    展望未来，大客户拓展+大功率快充渗透率提升推动公司业绩持续高增。1）2019 年公司在VIVO、华为的市占率不足20%、10%，公司兼具质量优势、成本优势，未来有望在VIVO、OPPO 等客户拿下更多市场份额。2）根据我们测算2019 年中国HOVM 标配充电器平均功率为17.8W，同增29%。全球安卓标配充电器平均功率仅12W，考虑目前安卓机高端机已标配65W 充电器产品，预计未来全球安卓标配充电器市场将快速增长，未来三年CAGR 超30%，2022 年全球安卓标配充电器市场规模超300 亿元。

    投资建议：预计公司2020~2022 年营收为28.7、42.2、59.7 亿元，同增24%、47%、41%；公司业绩为3.6、5.9、8.7 亿元，同增61%、64%、48%。

    维持买入评级，目标价130 元（40*2021EPS）。

    风险提示：疫情反复、产能投产不及预期、原材料价格波动、客户集中风险。