长亮科技(300348)：Q3收入增长加速恢复 银行IT领军或享受行业景气周期

　　事件：公司发布2020 年第三季度业绩报告，前三季度实现营业总收入7.01 亿元，同比下降4.46%；实现归属母公司股东的净利润0.62 亿元，同比增长16.34%；实现扣非后归属母公司股东的净利润0.55 亿元，同比增长183.85%。

    　　符合市场预期。

    　　Q3 单季收入增长加速恢复，预计全年业绩情况乐观。1）前三季度公司实现营业总收入7.01 亿元，同比下降4.46%，主要原因系上半年受疫情及收入准则变更影响较大。2020Q3 单季度公司实现营业收入2.81 亿元，同比增长31.71%。

    　　收入增长加速恢复表明公司逐步克服上半年疫情影响，项目进度加快完工，且下游订单需求较旺盛。2）营收结构方面，预计核心系统业务线仍占据主导。目前公司累计服务超过 800 家客户，银行核心系统等主要解决方案近年来一直处于业内头领先地位，金融大数据类业务也逐渐占据业内头部位置。截至2020 年9 月，公司本年陆续中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目、交通银行信用卡中心新核心授权系统和发卡系统两大项目，均为国有大行自主创新核心现代化标杆项目。3）近期创新技术落地也取得诸多进展。2020 年10 月，公司中标中国银行基于区块链的产业金融服务项目，推动银行业向区块链技术迈出关键一步。总体上，考虑银行 IT 行业景气度提升，以及公司所处银行核心系统细分的领军地位，预计全年业绩情况乐观。

    　　毛利率及费用水平稳定，研发持续高投入。1）2020 年前三季度，公司毛利率水平为53.66%，较上年同期提升4.78 个百分点；2020Q3 单季度，公司毛利率水平为52.09%，较上年同期下降3.21 个百分点，主要原因系会计准则影响逐渐消退，毛利率回归长期稳定水平。2）2020Q3 单季度，公司销售费用率5.90%，较上年同期下降0.26 个百分点；管理费用率12.22%，较上年同期下降6.20 个百分点，主要系本期股权激励费用大幅减少所致。3）2020Q3 单季度，研发费用4.77 亿，同比增长14.29%，延续高投入态势，巩固行业领先地位。

    　　银行IT 或进入高景气周期，将大幅受益于银行IT 自主化及DCEP 建设浪潮。

    　　1）在银行IT 系统自然更换周期、信创趋势带动分布式建设以及数字货币三重利好因素共振下，银行IT 解决方案进入高景气周期。据IDC 测算，2019 年中国银行业IT 解决方案市场总规模约为425.8 亿元人民币，同比增长23.9%；到2024 年，中国银行业IT 解决方案市场规模将达到1,273.5 亿元人民币，年均复合增长率为24.50%。2）信创领域，公司为华为、腾讯核心合作方，共同开发基于国产化数据库的金融IT 解决方案；数字货币领域，公司作为银行核心系统领军，有望享受DCEP 相关系统建设浪潮。

    　　维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计2020-2022 年营业收入分别为16.02 亿、19.57 亿和23.04 亿，2020-2022 年归母净利润分别为2.24 亿、3.13 亿和3.92 亿。维持“买入”评级。

    　　风险提示：银行业IT 支出不及预期、金融监管影响创新、技术人员流失风险。