昊海生科(688366):Q3业绩增速略超预期 公司经营拐点已至

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/杨春雨 日期:2020-10-29

  事件:公司发布2020 年三季报。2020 前三季度收入8.92 亿元,同比-22.06%,归母净利润1.13 亿,同比-55.13%,扣非归母净利润0.92 亿元,同比-61.70%。

      2020Q3,公司收入3.96 亿元,同比+10.24%,归母净利润0.85 亿,同比+24.30%,扣非归母净利润0.84 亿元,同比+49.35%。

      业绩略超预期,经营拐点出现。公司因疫情原因,前三季度收入和利润出现明显下滑;在三季度公司收入端和业绩端分别实现10%和24%的增长,业绩增速略超我们预期。公司在单季度收入和利润增速转正的同时,可能进入业务全面恢复的拐点。分业务看:

      眼科:前三季度收入3.82,同比-23.88%;第三季度收入1.71 亿元,同比+10.05%。据公司公众号信息,公司的人工晶体产品在京津冀“3+6”9 省市,陕西10 省联盟集采中分别中标6 个产品,在云南省集采中中标5 个人工晶体产品,在国内厂家中领先;自2019 年来,已有23 个省份公布人工晶体集采结果,公司共有累计23 个型号中标,在10 省联盟中标量(9.2 万枚)达采购总量的54%,我们预计公司眼科业务在大部分省份人工晶体集采结果公布、国内疫情影响消除,需求恢复下已实现触底反弹。

      医美、骨科和外科:前三季度骨科收入2.24 亿元,同比-11.12%,医美收入1.52 亿元,同比-32.18%,外科收入1.19 亿元,同比-14.48%。从第三季度看,骨科、医美和外科增速分别已回到同比+14.45%,+8.11%,+16.30%的水平。与眼科业务类似,择期手术相关的医美、骨科等业务,终端需求已逐步恢复到接近正常水平,预计2020Q4 及2021 年,几块业务均有望实现加速增长。第三代玻尿酸产品“海魅”于2020 年8 月上市,可能带动医美业务在2021 年有更加亮眼的表现。

      研发管线值得期待。眼科研发方面,公司自主研发的创新疏水模注工艺非球面人工晶状体产品即将启动临床试验,相比现有生产技术,模注工艺将大幅降低生产成本,使公司产品在未来人工晶体的竞争中具备独特竞争优势。公司在研的角膜塑形镜临床顺利进展,预计2023 年获批;公司的国产独家有晶体眼后房屈光晶体(PRL)第二代产品即将进入注册阶段,产品升级后将实现更为广泛的视力矫正范围,与对标的ICL 产品看齐。眼表领域,公司的莫西沙星滴眼液有望作为国内首仿年内获批。眼底领域,公司的创新Ⅲ类医疗器械眼内填充用线性交联透明质酸钠凝胶,已进入临床,新型人工玻璃体临床前研究推进顺利。

      盈利预测:我们预计2020-2022 公司归母净利润分别为2.5,4.5,5.5 亿元,对应增速-32.4%,78.8%,23.3%,当前股价对应PE 为77/43/35X,我们看好公司在眼科领域布局逐步落地后的长期发展,维持“买入”评级。

      风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧;产品受政策影响降价;新产品开发不及预期。