视源股份(002841):Q3业绩增长 板卡及平板龙头竞争力彰显

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/叶敏婷 日期:2020-10-29

  核心观点:

      事件:视源股份发布2020 年三季报,20 财年前三季度合计实现营收124.36 亿元,同比下滑4.34%;实现归母净利14.04 亿元,同比略下滑0.65%;实现扣非归母净利12.75 亿元,同比下滑5.07%。单季度来看,Q3 实现营收61.92 亿元,同比增长6.81%;实现归母净利8.63亿元,同比增长1.67%;实现扣非归母净利8.31 亿元,同增2.81%。

      业绩整体符合我们预期。

      教育用平板业务逐渐恢复,商用领域需求增长。公司业务季节性明显,随着各地学校陆续开学,Q3 希沃采购逐渐恢复;今年以来公司加强对幼教、高教以及教培市场等非公立市场的拓展,我们预估也有一定成效。商用交互智能平板MAXHUB 预估增长也在持续恢复。疫情期间远程办公需求增长,线上会议渗透率提高,行业培育持续推进。MAXHUB作为行业内标杆品牌,品牌认知逐渐建立,公司有望持续受益行业趋势。教育及商用场景之外,医疗以及政府办公领域需求也在持续增长。

      盈利能力来看,单Q3 毛利率为25.8%,同比下降4.5pct,环比略下降2.2pct,毛利率略有下降我们预估主要是因为板卡业务毛利率略有下降所致。

      投资建议。前三季度业绩情况符合预期,我们暂不调整盈利预测,预计公司20-22 年归母净利16.05/19.64/23.84 亿元,EPS 分别为2.40/2.94/3.57 元/股。在行业整体受疫情影响销量下滑的情况下,凭借产品、研发以及销售渠道的竞争力,视源股份Q3 实现业绩增长,在板卡以及交互智能平板领域的龙头地位进一步稳固。我们维持对公司的估值判断,给予公司21 年40 倍PE,合理价值为117.58 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:海外业务拓展进度受疫情影响;商用市场拓展不及预期。