美迪西(688202)：业绩继续超市场预期 股权激励加码未来业绩增长确定性

事件概述

    （1）公司公告2020 年三季报：前三季度实现营业收入4.33亿元，同比增长38.25%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长60.09%；扣非净利润0.72 亿元，同比增长64.21%。

    （2）公司公告2020 年限制性股票激励计划（草案）：拟对包括高管、核心技术人员、及需要激励人员合计63 名员工实施股权激励，合计授予40 万限制性股票（定向增发、占股本0.65%），授予价格为88.52 元/股；业绩解锁条件：相对于2019 年， 2020-2022 年营业收入累计增长不低于30%/82%/155%、净利润累计增长不低于40%/110%/215%。

    分析判断：

    业绩继续超市场预期，股权激励加码未来业绩增长确定性

    伴随公司募投项目新产能投产、新签订单呈现高速增长以及人员数量呈现高速增长，公司业绩继续呈现超高速增长，单季度Q3 营业收入同比增长50.21%、扣非净利润同比增长48.96%，业绩继续超市场预期。公司公告拟对63 名包括高管、核心技术人员在内的限制性股票激励计划，业绩解锁条件设置较高（2020-2022 营业收入分别同比增长30%/40%/40%、净利润分别增长为40%/50%/50%），实现核心员工与股东利益的一致性、加码未来业绩增长确定性。

    一站式临床前CRO 细分市场龙头，率先受益于国内CRO 行业的高景气度

    公司是国内能提供临床前一体化、一站式服务的CRO 之一，为全球跨国药企、国内大型制药企业、以及Biotech 公司提供临床前新药研发服务。

    近年来，尤其是722 临床数据核查以来，国内创新药研发市场呈现蓬勃发展的趋势，受益于行业的积极性变化，公司自2014 年以来业绩均呈现高速增长。展望未来3-5 年，国内CRO 行业将持续处于行业高景气度中。公司作为国内临床前一站式CRO 细分市场龙头之一，随着技术能力提升和新增产能投产，我们判断公司将能持续受益于行业高景气度、业绩将呈现高速增长。

    投资建议

    公司作为国内综合性、一站式的临床前CRO 服务供应商，受益于临床前CRO 需求的高景气度及技术能力提升和新增产能投产，我们判断未来3~5 年公司业绩将呈现高速增长。考虑药物发现和临床前研究业务订单及营业收入保持强劲快速增长，再次上调2020-2022 年业绩预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为1.15/1.63/2.32 亿元（原预测2020-2022 年归母净利润为1.15/1.55/2.11 亿元） ， 同比增长73.4%/41.1%/42.3%，对应2021 年PE 分别为68 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响