中环股份(002129):半导体&光伏双轮扩产 业绩增速逐步爬升

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:孙远峰 日期:2020-10-29

事件概述

    公司发布2020 年三季度报告,2020 第三季度报告期内公司实现营业收入47.43 亿元,同比增长16.15%,实现归属上市公司股东净利润3.08 亿元,同比增长23.31%;2020 年1 月至9 月实现营业收入133.77 亿元,同比增长11.32%,实现归属上市公司股东净利润8.46 亿元,同比增长20.57%。

    分析判断:

    混改完成开启上坡加油,获利结构有望逐步优化公司2020 第三季度报告期内实现营业收入47.43 亿元,同比增长16.15%;实现归属上市公司股东净利润3.08 亿元,同比增长23.31% ; 毛利率为18.87%, 同比增长0.39pct; 净利润率为8.44%,同比增长0.35pct;公司半导体和光伏两大核心业务板块,在产能扩张和技术升级中,逐步进入边际改善;同时,公司已经于2020 年9 月27 日完成混合所有制改革的股权转让,TCL科技持有中环集团100%股权,并通过中环集团间接持有中环股份767,225,207 股股份,占公司总股本25.30%;TCL 将把中环纳入集团核心业务板块之一,利用TCL 全产业链的规模优势,以及平台能力,帮助中环股份加速业务规模扩张,及技术商业化转换效率,有望持续优化公司利润结构。

    半导体硅片8、12 英寸宜兴厂产能稳步爬坡,下游客户合作有序推进

    公司宜兴厂8 月底已经完成通线,半导体硅片8、12 英寸产线均进入产能加速爬坡阶段,正积极和全球主流芯片制造商合作。

    根据全景网数据,(1)产能方面,公司宜兴厂已实现8 英寸产能20 万片/月、12 英寸产能5 万片/月;加上天津厂8 英寸产能30万片/月、12 英寸产能2 万片月;合计为8 英寸产能50 万片/月,12 英寸产能7 万片/月;目标总产能为8 英寸105 万片、12英寸62 万片,未来产能还会持续翻倍;(2)在技术和工艺方面,公司是全球少数具备12 英寸CIS 和功率器件超低阻单晶技术的硅片制造商;目前公司已经和全部的功率半导体制造商和全球接近40%的数字芯片制造商深入合作。

    光伏硅片210 扩产项目随着下游产业链加速推进,市场需求提升驱动产线满产;

    公司光伏硅片的市场需求,正随着下游项目的投建和投产逐步提升。根据全景网数据,(1)产能方面,公司预计2020 年末实现光伏硅片总产能52GW;其中,G12 产能年底将达到19GW,未来三年新增的产能规划将全部为 G12。至 2023 年,公司随着前期投入的机台改造,G12 的比例将进一步提升,涵盖 G12 产品总产能将达到 85GW,未来产能还会加速增长;(2)技术工艺方面,公司G12 引领光伏硅片大尺寸技术趋势,拥有百余项专利和自由知识产权,是公司独有的平台型技术,同时融入工业4.0 客制化柔性智能制造,为行业带来更高的光电转换效率、更高的生产制造效率、大幅降低度电成本;同时,公司下属环晟光伏G12 高效叠瓦组件,实现从加法到乘法的性能提升、成本降低,实现了更强的产品性能,组件效率高达21%以上,输出功率最高可超过600W,在行业中具备领先地位。

    投资建议

    我们维持此前盈利预测,预计2020 至2022 年实现营业收入分别为219.8 亿元、270.8 亿元、353.13 亿元, 同比增长30.1%、23.2%、30.4%;实现归母净利润分别为15.63 亿元、20.23 亿元、26.36 亿元,同比增长73.0%、29.4%、30.3%,实现每股收益为0.56 元/0.73 元/0.95 元,维持买入评级。

    风险提示

    半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等;