昊海生科(688366):业绩符合预期 业务逐渐恢复

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮 日期:2020-10-29

事件概述

    公司10 月27 日发布2020 年第三季度报告,2020 年前三季度收入8.92 亿元,同比下降22.06%,归母净利润1.23 亿元,同比下滑55.13%,扣非归母净利润为0.92 亿元,同比下滑61.70%。

    分析判断:

    业绩基本符合预期,三季度各业务均得到一定程度恢复

    单季度分析,公司Q1~3 业务收入同比增长为-50.81%/-27.63%/10.24%,归母净利润同比增长为-137.33%/-54.83%/24.30%,其中三季度单季度归母净利润为8512 万元,三季度业务明显恢复。疫情控制后,市场推广与产品研发恢复,前三季度公司销售费用同比增长14.68%,研发费用为8410 万元(同比增长5.89%),为公司未来产品持续推出以及产品销售奠定基础。

    分产品线分析,公司四个业务产品线:(1)眼科,主要产品为人工晶体,Q1~3 的同比增长分别为-52.85%/-27.72%/10.05%,三季度恢复较快,公司在三季度相继在云南和省际联盟(陕西牵头)完成人工晶体集采,分别有5 个和6 个产品入选,省际联盟的中标产品覆盖球面人工晶状体、非球面人工晶状体、预装式非球面人工晶状体、以及区域折射双焦点人工晶状体产品,有利于产品的进一步推广;(2)骨科产品,Q1~3 的同比增长分别为-48.87%/-12.83%/14.45%,三季度超过14%的增速,业务基本恢复常规水平;(3)美容与创面护理产品,Q1~3 的同比增长分别为-63.69%/-42.63%/8.11%,略低于预期但也在逐渐恢复,8 月份公司的第三代玻尿酸产品“海魅”在各地市场开展上市活动,“海魅”主打“精准雕饰”功能,将与主打“塑形”功能的“海薇”

    以及主打“填充”功能的“姣兰”形成功能差异化、定位差异化的产品组合;(4)防粘连及止血产品,Q1~3 的同比增长分别为-39.24%/-22.24%/16.60%,业务恢复较快。

    公司产品线布局得当,眼科与医美驱动公司持续增长

    公司是国际化的医疗器械平台型企业(2019 海外业务占比12.22%),并且通过多年的国内外并购和研发,布局了眼科(业务占比44%,2019 年年报,以下同)、医美(19%)、骨科(22%)、防黏连及止血(12%)四大领域。

    眼科和医美为公司未来发展亮点:

    (1)眼科领域,人工晶体型号齐全,产业链上从上游原材料到终端渠道;拥有国内唯一一款悬浮型有晶体眼后房屈光晶体依镜PRL,矫正范围是1000~3000 度,优势独特;自主研发的高透氧角膜接触镜获得FDA 审批,国内的角膜塑形镜正在临床试验。

    (2)医美领域,公司玻尿酸产品2018 年销量市场排名第二,具备渠道和品牌基础,自主研发的具有新型无颗粒特征的第三代玻尿酸产品“海魅”已获得NMPA,将与第一代“海薇”和第二代“姣兰”发挥协同效应,有望打开增长空间。

    维持“买入”评级

    我们维持公司盈利预测不变,预计公司收入2020~2022 年收入为13.05/17.64/21.77 亿元,同比增长-

    18.7%/35.2%/23.5%;归母净利润2.32/4.09/5.12 亿元,同比增长-37.5%/76.7%/25.1%;对应2021~2022 的估值P/E 为83X/47X/38X。考虑到公司在四个领域的领先优势以及大眼科和医美的独特价值,公司持续在研发和市场进行投入,我们维持“买入”评级。

    风险提示

    耗材集采落标,市场竞争加剧带来的产品销售额下滑,研发进度不及预期。