九阳股份(002242)公司信息更新报告:2020Q3公司收入端快速增长 利润端略低于预期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明 日期:2020-10-29

2020Q3 公司收入端快速增长,利润端略低于预期2020 年前三季度,公司实现营收70.83 亿元(+13.24%),归母净利润6.44 亿元(+4.23%),扣非归母净利润6.02 亿元(+3.35%),EPS 为0.84 元(+3.70%)。

      2020Q3 单季度,公司实现营收25.24 亿元(+22.07%),归母净利润2.26 亿元(+6.80%),收入端快速增长但利润端略显压力。考虑2020Q3 小家电淡季公司利润端略低于预期,下调2020-2022 年归母净利润为9.08/10.98/12.61 亿元(原值9.48/11.12/12.72 亿元),对应EPS 为1.18/1.43/1.64 元,当前股价对应PE 为34.0/28.1/24.5 倍,考虑后续旺季来临及公司长逻辑不变,维持“买入”评级。

    2020 年前三季度利润率、费用率均有所下滑1)利润率:2020 年前三季度,公司毛利率为31.10%,同比-1.24pct;净利率为8.98%,同比-0.73pct。毛利率略有下滑主要系毛利率较低的线上渠道占比的提升;净利率跌幅小于毛利率主要系费用率的降低。2020 年前三季度,公司销售/管理/研发费用率分别为13.99%/6.43%/3.09%,同比分别-0.33pct/-1.01pct/-0.28pct。2)周转天数:2020Q3,公司存货周转天数减少至45.79 天主要系存货销售所致,应收账款周转天数增加至14.45 天主要系销售增加所致。3)现金流:2020Q3 公司经营性现金流净额继续提升至8.37 亿元,相比2020 年初现金流持续改善。

    料理机行业快速增长,九阳双十一预售表现优秀1)行业快速增长:根据奥维云网数据,2020 年前三季度料理机行业累计销量3713.05 万台,同比+38.04%。其中,九阳品牌销量为647.83 万台,市占率17.44%,同比+40.87%。2)双十一预售表现亮眼:截至2020 年10 月25 日,九阳豆浆机/榨汁机/电饭煲的天猫双十一累计预售额分别约为372 /57/934 万元,排名分别为第1/2/2 名。3)IP 营销:持续推出新IP 联名产品,助力品牌营销。2020 年8 月,九阳与人气奶茶品牌喜茶联名推出“在家做喜茶”系列,并携手京东打造哆啦A梦的百宝厨房,推出多功能料理机、三明治机、养生壶等系列IP 联名款小家电。

    风险提示:国外疫情需求的抑制;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险等。