诺德股份(600110):锂电景气度提升和技改项目投产助力Q3扭亏

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/游家训/刘珺涵/刘伟洁 日期:2020-10-29

  终端消费复苏+技改投产,锂电铜箔产销量环比大幅提升:Q3营业收入环比增1.3亿元,增幅28%。毛利润环比提升33%,扭亏。一方面下游电池企业产量3季度明显复苏。此外子公司青海电子材料2.5万吨产能因产线老旧,去:年底开始技改,分两段分别在今年5月、8月投产,三季度有效产能大幅提升。

      去年前三季度经营数据调整,主要是子公司诺德租赁出售部分股权之后丧失控股权,融资租赁业业务板块不再并表。2019 年融资租赁收入1.4亿元。

      国内锂电铜箔规模最大:现有锂电铜箔规模4.3万吨1年产能,国内锂电铜箔产能首位。其中子公司青海电子材料2.5万吨产能已经技改投产,产品质量及产品层次均大幅度提高。此外,公司计划非公开发行募集资金不超过14.2元,其中10亿元用于年产1.5万吨高性能极薄锂离子电池用电解铜箔工程项目。

      1.5万吨项目建设周期2年。投产后,公司锂电铜箔产能将达到5.8万吨。产能规模扩张,帮助公司抢占市场,且随着终端更薄的4.5微米铜箔规模化应用,公司产品结构也将逐步明显提升。目前公司与宁德时代(CATL)、LG化学、比亚迪、SKI、国轩高科、亿纬锂能、天津力神、中航锂电等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定。

      维持“审慎推荐-A”评级:公司今年铜箔产量有望实现10%逆势增长,明年产量增速提升至65%。随着募投1.5万吨项目落地,公司未来规模有望持续提升。非公开发行募集资金计划4.2 亿元用于补流和还贷,有望缓解每年2亿元的财务费用压力。不考虑增发,预计2020/2021/2022 年公司净利润0.16/1.64/2.01亿元,分别对应PE464/46/37倍。公司市值、产量、利润均处于底部,边际改善趋势明显。单位市值对应产量大幅高于同业公司。

      风险提示:下游客户集中风险、新技术开发风险、新能源汽车行业政策变化风险、消费增速放缓风险、市场竞争加剧风险、锂电铜箔加工费下跌风险等。