豪迈科技(002595):大型零部件保持高速增长 上调至强烈推荐

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/吴丹/时文博/陈铭 日期:2020-10-29

豪迈科技发布2020年三季报,收入38.43亿同比增长22.57%,归母净利8亿元,同比增长23%。目前产能利用率较高,预计全年10亿对应18.7倍,下游汽车需求进入复苏,预计21年12.6亿对应15倍,上调至强烈推荐评级。

    1、 收入维持增长 大型零部件及铸件保持50%增长速度

    2020年前三季度收入38.43亿同比增长22.57%,综合毛利率32.79%,同比仅下降0.52个百分点。Q3单季收入14亿同比增长19.5%,收入绝对额环比基本持平,公司目前产能利用已经较满,中报模具增长13.5%、零部件及铸件增长51%,第三季度模具收入有所下滑但零部件及铸件仍保持高速增长,单季毛利率33.22%同比下降2个点主要是产品结构影响所致。分拆来看,模具的毛利率还有所上升。

    2、 费用管控良好 人民币升值影响单季利润

    前三季度归母净利8亿元,同比增长23%,Q3单季归母净利2.88亿同比增长5%明显低于收入主要系单季汇兑损失较多,Q3单季财务费用3164万元,环比Q2单季增加近3000万,主要是人民币升值影响所致,若剔除汇兑影响单季净利增速约为19.2%。

    期间费用控制良好但人民币升值影响财务费用,1)管理费用9253万元,同比下降3.44%; 2)销售费用4997万元同比增长3.18%;3)研发费用1.31亿元同比增长7.23%;4)财务费用3019万元,去年同期为收入309万。

    3、 模具海外需求有所恢复 产能利用率较高

    公司是国内轮胎模具企业的龙头企业,目前全球轮胎销量占比75%为保有更换,25%为新车需求,随着海外疫情逐渐控制需求开始复苏,加之国内汽车销售开始恢复,模具目前排产饱和,成本管控优异毛利率还小幅提升;而大型零部件及铸造短期提供增长动能,目前完全供不应求,产能满负载运转。同时由于疫情影响,各项费用支出控制良好,全年期间费用率将保持绝对低水平,考虑人民币升值影响,预计全年预计10亿对应18.7倍,四季度下游汽车销量进入拐点开启复苏周期支撑明年需求,近期公司回调较多估值较低对应21年15X,上调至强烈推荐。

    4、风险提示:海外疫情加剧,竞争加剧产品降价,人民币持续升值。