国瓷材料(300285):三季度业绩大幅增长 看好齿科材料发展前景

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮/曹承安/段一帆 日期:2020-10-29

事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营业收入18.3亿元,同比增长18.9%,归母净利润4.16亿元,同比增长15.9%,扣非净利润3.98亿元,同比增长15.2%;其中2020Q3实现收入7.5亿元,同比增长48.8%,环比增长27.7%,归母净利润1.57亿元,同比增长42.3%,环比增长9.8%。

    国内疫情有效控制后订单逐步恢复,助推三季度业绩大幅增长。2020年前三季度国内外遭受新冠疫情,对公司生产经营带来一定压力,而受益于国六标准实施,公司蜂窝陶瓷载体业务保持快速增长,为公司整体业绩增长奠定基础;前三季度公司经营性净现金流4.02亿元,同比增长35.2%,主要受益于销售回款持续增加。随着国内疫情得到有效控制,公司各项业务逐渐恢复正常,部分延后订单陆续开始供货,主要产品订单充足。

    MLCC粉体有望保持稳步发展,车用尾气催化材料正快速放量。公司依托水热法核心技术衍生出MLCC粉体等产品,目前公司市场份额约10%,未来增长空间大,同时随着下游MLCC厂家扩产,MLCC粉体需求有望持续提升。国六标准升级助推尾气催化材料需求大幅提升,公司具有除贵金属外的完整汽车尾气催化材料产业链。当前国内蜂窝陶瓷载体市场超过90%被康宁和NGK占据,在国产替代趋势下,公司尾气催化材料业务有望快速增长。

    引入战投向义齿加工领域延伸,打开公司中长期成长空间。口腔医疗材料市场空间广阔,公司全资子公司爱尔创的氧化锆修复材料在国内及全球市场份额分别为35%和10%,处于行业龙头地位。目前爱尔创拟引入高瓴资本和松柏投资两个战略投资者,松柏将发挥其牙科全球业务网络和产业链协同能力,协助爱尔创打造“氧化锆-瓷块-义齿”全产业链,向牙科修复领域的综合性平台方向发展,坚定看好公司齿科材料业务发展前景。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2020-2022年公司归母净利润为5.64亿/7.38亿/9.45亿元,同比分别增长13%/31%/28%,EPS分别为0.59元/0.77元/0.98元,对应PE分别为70/54/42倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:下游需求不及预期、商誉减值、原材料价格和汇率波动等。