会畅通讯(300578)：业绩超预期 Q3环比和同比均大幅提升
事件:公司10月26日发布2020年三季报,前三季度实现总营收5.23亿元,同比增长45.34%,实现归母净利润1.10亿元,同比增长67.89%,若剔除股权激励费用影响,前三季度归母净利润同比增长81%;三季度单季度实现总营收2.43亿元,同比增长102%,实现归母净利润0.64亿元,同比增长335%。
评论:
1、Q3同比环比均实现高增长,深耕“云+端+行业”,国内大型政企“SaaS平台+智能硬件”双轮驱动公司实现快速发展
根据公司公告,公司2020年三季度单季度实现总营收2.43亿元,同比增长102%,环比增长56%,实现归母净利润0.64亿元,同比增长335%,环比增长97%,同比和环比均实现大幅增长。
公司坚定推进“云+端+行业”的长期战略,不断聚焦国内大型政企的“SaaS平台+智能硬件”双轮驱动的发展模式,云视频服务业务取得了快速发展,2020年前三季度同比增长约73%,三季度同比增长135%,环比增长约52%:
1)云视频软件SaaS:2020年前三季度收入同比增长约82%,三季度收入同比增长132%,环比增长约51%。公司坚持战略大客户SaaS策略,客户结构的“头部效应”日益明显,今年以来,落地了诸多大型政企标杆客户和行业应用案例;公司同时加大面向5G和国产化SaaS平台“会畅超视云”应用的创新技术和研发投入,国产平台研发持续推进。
2)云视频硬件:2020年前三季度收入同比增长约71%,三季度收入同比增长140%,环比增长约51%,其中,海外收入前三季度同比增长超300%,三季度环比增长125%,海外云视频硬件业务逐渐成为发展新引擎。
2、“会畅超视云”国产化布局初见成效，促进云视频SaaS大型政企落地“会畅超视云”作为适配国际统一操作系统UOS的最新版本，是公司基于自有的底层算法研发出的自主可控国产化云视频平台，超视云项目研发作为国产化操作系统UOS 的标准组件内置在国产整机中提供客户使用。今年前三季度，公司“会畅超视云”信创与国产化布局初见成效，随着国际形势的不确定性加强，国内开启“以内循环为主，以外循环为辅”的双循环经济，加快了国内信创与国产化市场的发展速度，随着UOS在大型政企的装机量增长，也促进了公司云视频SaaS在大型政企的应用落地。公司经过遴选成为国家信创园的首批34家入驻企业之一，也是业内唯一一家入驻国家信创园的云视频公司，公司基于自身强大的科研能力，积极与园区入驻企业展开生态合作，努力打造下一代国产云视频通讯服务平台。
3、云视频硬件为华为云视频硬件核心合作方，海外市场为增长新引擎子公司明日实业主要生产智能云视频硬件产品，出货量在国内排第一。公司在云视频平台服务上已是多年向华为提供网络直播服务的合格供应商，子公司明日实业在2019年通过华为合格供应商资格认证，再次证明公司在信息通信类4K超高清摄像机和云视频终端研发制造领域中的技术实力和产品市场竞争能力。
在国内业务方面，公司与越来越多的下游头部品牌和厂商建立合作；在海外业务方面，与美国杜比公司等国外多家知名品牌和音视频厂商建立了合作关系，今年海外云视频硬件出货量大幅提升，为云视频硬件业务发展打开新空间。
此外，配合公司云视频国产化战略，明日实业也推出了全国产化的云视讯终端，从芯片到核心元器件和底层算法都实现了国产化，在核心音视频技术上都采用自主研发的专利算法，并针对国产统一操作系统UOS进行了优化，公司国产业务顺利推进。
4、“云视频+教育”稳步推进，产品与市场双轮驱动公司稳步推行教育子业务，在全国20多个中小学开展了“双师课堂”试点，并且取得了良好反响。同时，公司也注重与运营商的合作，积极布局相关业务领域，加速推动“智享云课堂”的区域级落地。受2020年新冠疫情影响，在线教育行业迎来快速发展。公司紧抓年内的时间窗口，积极推动在线教育业务，与中国联通在“智享云课堂”产品上紧密合作，且荣获首批通过云计算开源产业联盟授予的“可信云”（企业级SaaS服务评估）认证的几个产品之一。公司的在线教育惠及1600余所学校和机构师生，成为部分地区推荐的“中小学十大网课平台”之一，有望成为公司利润的下一个有力增长点。
5、云视频应用领先企业，维持“强烈推荐-A”评级公司拥有“云+端+行业”的完整云产业链布局，同时不断注重云视频底层技术的研发投入，具备核心技术+全产业链布局的竞争优势，5G时代，云视频+垂直行业应用的市场规模有望扩展到千亿级别，我们看好公司在5G时代的成长空间。
预计2020-2022年净利润分别为1.57亿元、2.12亿元和2.83亿元，对应2020-2022年PE分别为38.0X、28.1X、21.0X，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示： 5G 发展不及预期；云视频短市场流动性风险竞争加剧。
