广联达(002410)季报点评:业绩表现良好 收购鸿业科技完善数字建筑产业链布局

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:闫磊/付强 日期:2020-10-29

  事项:

      公司公告2020年三季报,2020年前三季度实现营业总收入25.88亿元,同比增长15.69%,实现归母净利润2.30亿元,同比增长44.65%,EPS为0.2007元。

      平安观点:

      公司三季度业绩持续高速增长:根据公司公告,公司单三季度营业总收入和归母净利润分别为9.79 亿元和1.00 亿元,同比分别增长14.19%和43.93%。相比上半年营收和归母净利润16.63%和45.21%的增速,公司三季度业绩持续高增长。截至2020 年三季度末,公司合同负债(预收款项)为15.41 亿元,相比年初增加5.72 亿元,增幅为59%,表明报告期内公司数字造价业务云转型持续深入推进。根据我们的估算,若将合同负债(预收款项)还原,则公司前三季度还原后的营收和归母净利润同口径分别同比增长约20%和60%。

      公司毛利率和期间费用率同比均有所下降:公司2020 年前三季度毛利率为90.14%,同比小幅下降1.07 个百分点;期间费用率为80.05%,同比下降4.26 个百分点,其中主要是管理费用率和财务费用率分别同比下降2.44 个百分点和1.12 个百分点。受益于云服务商业模式下合同负债(预收款项)的大幅增长,公司经营性现金流表现亮眼。报告期内,公司经营性现金流净额为10.24 亿元,同比增长773.45%。

      收购鸿业科技,完善数字建筑产业链布局:2020 年10 月,公司公告以4.08 亿元收购鸿业科技90.6726%的股权。本次交易完成后,鸿业科技将成为公司的全资子公司,纳入公司合并范围。鸿业科技一直致力于建筑工程、市政工程等领域信息化应用软件的研发,拥有多项自主知识产权,为设计行业提供全方位的专业信息化产品与服务。鸿业科技的传统 CAD 设计产品、市政公路及管线设计产品、BIM 设计产品在市场中均处于领先地位。收购鸿业科技,有利于公司拓展设计业务,进一步完善公司在数字建筑产业链的布局,发挥协同效应,增强公司的核心竞争力,巩固公司的行业龙头地位。

      盈利预测与投资建议:根据公司的2020 年三季报,我们调整业绩预测,预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.33 元(原预测值为0.32 元)、0.60 元(原预测值为0.59 元)、0.81 元(原预测值为0.79 元),对应10 月28 日收盘价的PE 分别约为223.5、121.1、89.9 倍。公司造价业务云转型持续推进,按当前进度推断,公司造价业务云转型将在2021 年基本完成。公司通过定增布局未来,把握建筑信息化未来发展方向,通过收购鸿业科技进一步完善数字建筑产业链布局,公司行业龙头地位将得到进一步加强。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:(1)房地产、基建新开工面积增速大幅下滑:公司的下游是建筑业,虽然公司在推进造价业务云转型,但当前还处于转型期,公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑,公司业绩将存在较大波动的风险。(2)造价云服务用户的转化率和续费率不达预期:根据当前造价业务云转型的试点结果,试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好,但未来随着试点区域范围的扩大,新的试点地区用户的转化率和续费率存在不达预期的风险。(3)施工业务发展不达预期:公司的BIM 产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM 产品和技术的领先性,公司施工业务将存在发展不达预期的风险。