正海生物(300653)季报点评:Q3业绩表现亮眼 季度盈利持续提升

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:韩盟盟/叶寅 日期:2020-10-29

  事项:

      公司公布2020年三季报报告,实现收入2.16亿元,同比增长7.39%;实现归母净利润9533万元,同比增长19.74%;实现扣非后归母净利润8903万元,同比增长15.95%;EPS为0.79元。公司业绩符合预期。

      其中Q3单季度实现收入8172万元,同比增长19.07%;实现归母净利润4031万元,同比增长40.85%;实现扣非后归母净利润3721万元,同比增长35.30%。

      平安观点:

      Q3 单季度业绩落在预告中位数,季度盈利持续提升:2020 年10 月14日公司发布Q3 业绩预告,预计Q3 单季度实现归母净利润3864 万元-4150万元(+35%~+45%),实际归母净利润4031 万元(+40.85%),落在中位数附近,与我们之前预期相同。Q1 和Q2 单季度归母净利润分别为1942万和3560 万元,公司单季度盈利持续提升。2020 年前三季度公司毛利率为92.69%,较上年同期下降1.09 个pp;净利率为44.10%,较上年同期提升4.55 个pp。公司净利率提升主要得益于销售费用率的下降,2020年前三季度为32.33%,较上年同期下降7.04 个pp,销售费用率下降可能跟疫情期间线上办公增加有关。

      活性生物骨处于技术审评发补阶段,获批后有望开启广阔骨科市场:公司制定了“销售一代、注册一代、临床一代、研发一代”的新产品上市阶梯式布局。目前在研品种较多,其中活性生物骨处于技术审评的资料发补阶段,有望2021 年获批,该品种主要用于各种原因导致的骨缺损、骨不连等适应症,属于骨科植入物的一个细分方向。2019 年我国骨科植入物收入约218 亿元,同比增长15%。活性生物骨获批后有望帮助公司开启更广阔的骨科市场。此外,公司主要在研品种还包括引导组织再生膜、高膨可降解止血材料、生物硬脑(脊)膜补片、子宫内膜等,将持续丰富公司产品储备。

      盈利预测与投资评级:我们维持公司2020-2022 年归母净利润分别为1.29 亿、1.63 亿和1.98 亿元的预测,对应EPS 分别为1.08 元、1.36 元和1.65 元,当前股价对应2021 年PE 为52 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)产品集中风险:目前公司收入主要集中于口腔修复膜和生物膜,尽管拥有丰富的在研产品,但新产品上市需要的时间较长,若主导品种市场环境、下游需求、竞争态势发生重大变化,则公司业绩将受到重大影响;2)新产品研发风险:公司拥有多项在研产品,主要是三类医疗器械,研发过程投入大、环节多、周期长,具有一定的不确定性,存在一定的风险。3)政策风险:公司产品多为高值耗材,若未来国家发布相关政策,如限制价格,将对公司产生不利影响。