电魂网络(603258)2020年Q3业绩点评:20Q3业绩符合预告 新游推出注入增长动能

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘欣/钟奇 日期:2020-10-29

  一事件概述

      10 月28 日公司发布三季度报告,20Q3 实现营收7.37 亿元,同比增长51.95%;实现归母净利润3.10 亿元,同比增长118.89%,约为此前业绩预告中值;实现扣非归母净利润2.53 亿元,同比增长96.28%。实现经营性现金流净额4.50 亿元,同比增长103.15%。

      单季来看,20Q3 单季实现营业收入2.62 亿元,同比增长37.05%,环比增长12.71%;单季实现归母净利润1 亿元,约为此前业绩预告中值,同比增长77.47%,环比小幅下滑8.11%。

      二、分析与判断

    20Q3 业绩符合预告,推广新游销售费用稍有上升Q3 期间《梦三国》端游、《梦三国》手游与子公司游动网络持续拉动营收与归母净利润增长;其中《梦三国》端游于9 月26 日开启了十周年庆典,我们预计活动产生的利润将在Q4 进一步体现;《梦三国》手游Q3 期间在IOS 游戏畅销榜平均排名为第206 名,最高至该榜单第39 名,整体表现较为稳定。Q4 单季销售费用达到0.71 亿元,环比上升61.48%,同比上升30.85%。预计是因为新游即将上线,公司加大营销推广所致。合同负债达到4.03 亿元,环比增长14.49%,预计主要是因为递延收益增加所致。

    新游上线有望厚增Q4 利润,子公司设立产品出海可期一、 由公司自研自发的重点二次元游戏《解神者》已于10 月22 日全渠道上线,截止目前维持在ios 畅销榜约50-60 名左右,预计Q4 开始为公司贡献收益。公司另一款复古武侠手游《我的侠客》已经定档11 月4 日上线,当前TAPTAP 预约数50 万+,官网预约数109万+。看好公司游戏品类突破,游戏上线后持续贡献利润。近期公司在日本与新加坡推动子公司设立,为产品出海铺平道路;未来《梦三国》系列与储备中的《DC:巅峰战场》、《野蛮人大作战2》等游戏都有望出海,打开新的利润增长空间。

    三、投资建议

      我们预测公司2020-2022 年归母净利润为4.15 亿元、6.26 亿元和8.0 亿元,公司当前股价对应的PE 分别24X、16X 和13X,估值性价比较高。短期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘,中期看《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润,长期看好公司和腾讯深度合作助力研运,同时公司现金流质地较好,公司管理层对于产品专注度较高,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。