东方雨虹(002271)：业绩高增长 定增助力扩张

公司发布20 年三季报，营收149.78 亿元，同比增长16.15%；归母净利润21.3 亿元，同比增长43.35%；基本EPS1.46 元。

    经营分析

    业绩持续向好，全年高增长可期：公司Q3 营收61.94 亿元，同比增长24.22%，增速较Q2 提升3.24 个百分点；Q3 归母净利润10.33 亿元，同比增长58.96%，增速较Q2 提升22.66 个百分点。随着疫情影响结束，公司在Q2 和Q3 两个季度保持较高的业绩增速，奠定全年盈利高增长的基础。

    原材料价格下跌推升毛利率，净利率创近三年新高：受益油价下跌，原材料价格持续低位，而公司产品售价并未大幅调整，致使前三季度毛利率达到39.95%，同比提升3.49 个百分点。Q3 沥青期货结算均价2666 元/吨，环比二季度上涨14.49%，原材料价格上涨导致Q3 毛利率较Q2 减少2.32 个百分点至40.13%。毛利率的提升也带动净利率达到近三年新高，公司前三季度净利率为14.24%，同比增加2.01 个百分点；Q3 单季净利率16.8%，同比增加3.72 个百分点，环比增加1.45 个百分点。

    经营现金流改善明显：随着公司对销售回款的重视，相关考核力度不断增加，经营性现金流持续得到改善。公司Q3 单季收现比达到0.89，同比提升0.05，环比提升0.09。公司前三季度实现经营性净现金流-9.08 亿元，上年同期为-20.48 亿元；Q3 单季经营性净现金流为-5.49 亿元，上年同期为-8.91 亿元。

    定增助力新一轮扩张，打开成长空间：20 年10 月，公司发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过80 亿元，用于防水材料、节能保温材料、非织造布等12 个项目建设以及补充24 亿元流动资金。定增的实施将加快相关项目的建设进度，完善公司品类和产能布局，进一步提升竞争优势和市场占有率。虽然三季度以来，下游房企融资监管收紧，但是公司通过定增可以缓解资金压力，并通过加大对销售回款的考核来降低地产融资变动带来的影响。

    盈利调整与投资建议

    预计公司20-22 年归母净利润30.64 亿元/33.31 亿元/38.69 亿元，每股收益1.3 元 /1.42 元/1.64 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    经济下行；售价下调；成本上涨；房地产融资环境变化；坏账风险。