立讯精密(002475)：三季度靓丽 产品线稳步扩充

　　投资要点

    　　事项：

    　　公司公布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收595.28亿元（57.33%YoY），归属上市公司股东净利润46.80亿元（62.06% YoY），每股收益0.67元。

    　　平安观点：

    　　三季度靓丽，产品线稳步扩充：公司公布2020 年三季报，2020 年前三季度公司实现营收595.28 亿元（57.33% YoY），归属上市公司股东净利润46.80 亿元（62.06% YoY），每股收益0.67 元。2020 年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是19.80%（-0.67pct YoY）和8.11%（+0.11pctYoY），除一季度毛利率受到疫情影响外，二季度和三季度均已恢复到正常水平。公司前三季业绩略超之前预告上限（此前公司预计前三季度净利为40.43-46.20 亿元，同比增长40%-60%）。公司各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴产品需求旺盛，新、老产品依规划如期进展。费用端：2020 年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.31%（-0.13pct YoY）、0.75%（-0.10pct YoY）、2.24%（0.13pct YoY）和7.50%（-0.12pct YoY），费用率波动均在0.5 个百分点以内。同时，公司预计2020 年全年净利为70.71-73.06 亿元，同比增长50%-55%。

    　　平台优势显著，多领域齐头并进：产品布局上，公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域。一方面，公司不断拓展连接器下游应用领域，通过对昆山联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国SUK 和苏州丰岛的并购，公司陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面，公司积极布局新兴领域成功卡位电声器件、音视频模组及通信领域，实现产业链横向拓展，为未来业绩增长创造新动能。此前，立讯精密（或控股子公司）拟与立讯有限共同收购WIN 直接及间接控制的全资子公司纬创投资（江苏）有限公司及纬新资通（昆山）有限公司的100%股权（初步确定交易价格约为人民币33 亿元（含税价））。公司从零部件供应商成长为平台型企业后，逐步向产品上下游延伸，并购纬创有利于加强公司在整机组装的布局，不断提升公司的客户服务能力。

    　　投资策略：公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。虽然疫情对手机产品配件业务带来一定压力，考虑到华为被进一步制裁，苹果手机抢占部分高端机市场份额，产业链公司有望受益。我们调升此前盈利预测，预计公司2020-2021 归母净利为72.17/94.68/121.42 亿元（原预测为69.18/89.03/114.28 亿元），对应的PE分别为56/43/33 倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。3）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。