深度*公司*华峰测控(688200):市场开拓顺利 业绩快速增长

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨绍辉/陶波 日期:2020-10-28

  公司发布2020 年三季报,前三季度累计营收为2.93 亿元,同比增长45.47%,归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元,同比增长68.05%支撑评级的要点

      行业需求旺盛,业绩快速增长。公司2020 年前三季度累计营收为2.93亿元,同比增长45.47%,归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元,同比增长68.05%,其中三季度单季度营收1.09 亿元,净利润0.47 亿元,分别同比增长9.76%、9.12%。此外,毛利率81.52%,远高于同业,研发投入同比增长62.97%,占营业收入比重为13.16%。

      市场开拓顺利,静待产能释放。国内半导体行业景气度较高,公司加大研发投入力度,新产品开发、市场开拓顺利。从资产负债表看,2020 年三季度公司合同负债为0.38 亿元,环比增长约100%,较去年同期(预收账款)增长约269%。然而,原有产能设计难以满足下游需求,致使三季度营收增速较低,预计随着募投项目投产、产能释放,公司收入会迎来进一步的快速增长。

      布局SoC+GaN 测试,打开未来成长空间。公司是本土最大半导体测试系统供应商,并且是为数不多进入国际供应链的本土供应商。据Gartner、Teradyne 等统计,全球模拟测试设备市场空间约在2 亿美元左右,而SoC测试市场空间在25 亿美元以上,公司凭借STS8300 产品切入该赛道,目前系统已获客户验证通过,并实现订单和装机。STS8300 系列产品技术和性能指标上较上一代产品有较大提升,能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合类集成电路。此外,公司第三代半导体GaN 功率模块测试机产品也获得认证量产,潜在市场空间进一步扩容。

      盈利预测和估值

      我们维持对公司的盈利预测不变,预计公司 2020-2022 年净利润分别为1.66/2.18/2.68 亿元,并结合公司市场地位、行业趋势等,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      毛利率下行风险,因研发投入不足导致核心竞争力下降的风险,新市场、新领域拓展不及预期的风险,SOC 业务进度低于预期的风险等。