苏博特(603916):业绩符合预期 功能性材料量价齐升

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈元君/柴沁虎/杨件 日期:2020-10-28

  事件:公司发布2020 年前三季度业绩,报告期内公司营业总收入24.51 亿元,同比增长6.49%;归属上市公司净利润3.02 亿元,同比增长20.58%;扣非后归属上市公司净利润2.98 亿元,同比增长20.69%。

      投资要点

      业绩符合预期,Q3 业绩创新高:公司是由江苏省建科院改制而来的科技先导型企业,连续多年在中国混凝土外加剂企业的综合十强评比中获得第一名。报告期内,公司实现Q3 单季度净利润1.49 亿元,创历史新高。其中,销售毛利率42.88%,同比下降3.68 个百分点,环比下降0.45个百分点;净利率14.67%,同比上升0.68 个百分点,环比上升1.81 个百分点。总体来看,公司在产品降价的不利形势下,通过降低销售费用率等降本增效措施,保持了良好的发展势头。

      成本下降明显,功能性材料量价齐升:公司在Q3 季度实现高性能减水剂的产量、销量分别为为73.94 万吨、71.77 万吨,平均销售价格同比下降3.48%;高效减水剂产量、销量分别为为10.66 万吨、10.05 万吨,平均销售价格同比下降5.02%;功能型材料产量、销量分别为15.30 万吨、12.49 万吨,平均销售价格同比上升6.93%,量价齐升显著。同时,主要原材料环氧乙烷平均采购价格较上年同期下降8.79%,甲醛平均采购价格较上年同期下降24.58%,工业萘平均采购价格较上年同期下降7.6%。

      五大基地布局全国,泰兴新产能逐步释放:公司现有南京、天津、新疆、泰兴四个母液合成基地,考虑到在建的四川基地,公司未来将形成全国范围内的五大基地布局。目前,泰州基地年产62 万吨高性能混凝土外加剂建设项目已建成,将于下半年逐步释放产量;此外,四川西部高性能土木工程材料产业基地项目也已开工建设。随着新增产能的落地及投产,公司的盈利中枢有望进一步上移。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.40 亿元、5.71 亿元和7.31 亿元,EPS 分别为1.42 元、1.84 元和2.35元,当前股价对应PE 分别为19X、14X 和11X。维持“买入”评级。

      风险提示:基建投资力度不及预期;油价大幅反弹;在建项目投产进度不及预期。