安井食品(603345)三季报点评：市场精耕新品放量 提价红利持续显现

　　事件：公司发布2020 年三季报，前三季度实现收入44.85 亿元，同比增长28.39%；归母净利润为3.79 亿元，同比增长59.17%；扣非后归母净利润3.40 亿元，同比增长59.40%。单三季度实现收入16.33 亿元，同比增长40.99%；归母净利润1.19 亿元，同比上升63.26%；扣非后归母净利润1.08 亿元，同比增加68.92%。

    　　点评：市场精耕新品放量，Q3收入增长亮眼。公司Q3 收入增长40.99%，收入增速环比提速13.97pct。分产品看，面米、肉制品、鱼糜、菜肴制品Q3 同比分别增长18.91%、52.81%、54.50%、27.06%，火锅料制品高增主要系新品锁鲜装放量。分销售模式看，经销商、商超、特通、电商渠道Q3 同比分别增长39.02%、43.56%、55.49%、189.97%，主要系因疫情影响消费者消费习惯改变，同时公司顺应市场趋势调整经营策略，加强商超、电商渠道建设所致。分地区看，公司东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南地区Q3 同比分别提升66.30%、46.06%、36.12%、43.53%、34.56%、57.71%、41.48%，公司多个区域营业收入高增，主要系公司募投工厂投产后产能稳步提升，各销售大区通过渠道铺设、精耕市场带动销量增加。

    　　提价红利持续显现，利润增长业绩亮眼。公司Q3 净利润增长63.26%，净利率7.30%，同比上升0.99pct，毛利率为26.46%，同比提升2.56pct，主要系19 年底先后对产品进行提价，提价红利持续显现。Q3 期间费用率为17.35%，同比提升1.33pct。其中销售费用率为12.09%，同比上升0.2pct，预计主要系公司Q3 加大推广力度，针对锁鲜装及新品投放大量车身及大型户外广告；管理费用率（还原研发费用口径）为5.32%，同比上升0.94pct，主要系分摊股份支付费用所致；财务费用率为-0.06%，同比提升0.19pct。

    　　盈利预测：公司作为速冻火锅料制行业的绝对龙头，未来公司产能释放叠加马太效应，我们持续看好公司发展，上调盈利预测。预计2020-2022 年EPS 为2.44、3.16、3.80 元，对应PE 分别为68X、52X、43X。给予“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全问题，原材料价格波动，业绩预测不及预期。