玲珑轮胎(601966)2020年三季报点评:Q3业绩超预期 看好公司长期发展

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:段海峰/赵新裕 日期:2020-10-28

  本报告导读:

      公司产能扩张领先行业,研发+品牌投入助力切入中高端配套市场,成本控制+海外布局抢占替换市场,业绩有望高质量稳健增长。维持“增持”评级。

      投资要点:

      维持“增持” 评级。因海外疫情对销量影响低于预期、且新零售渠道端发力,上调盈利预测,预测 20-22 年 EPS 为1.51、1.76 和2.06 元(原值为1.41/1.65/1.94 元),参考可比公司给予21 年20 倍PE,上调目标价至35.2 元(原值为31.65 元),维持“增持”评级。

      Q3 业绩超预期,毛利率同比提升。前三季度公司归母净利润15.99 亿元(YoY+31.64%),增长来自产品结构调整和成本下行。其中Q3 单季度归母净利润 7.02 亿元(YoY+43.50%,QoQ+33.76%),Q3 轮胎产量1818.60 万条(YoY+15.52%,QoQ+30.90%),销量1743.91 万条(YoY+18.59%,QoQ+17.08%),业绩改善源自:1)产品结构调整和原材料成本下行改善毛利率,20Q3 毛利率28.39%,同比提升2.39pcts;2)汽车行业逐步回暖,9 月国内汽车销量同比增长12.8%。

      渠道赋能,研发+品牌投入助力切入中高端配套市场。2020 年是公司新零售元年,与腾讯云、华制智能联合开发智慧营销平台,打造线上线下相结合的玲珑新零售,并计划3 年内在全国打造 300 家战略合作经销商/2000 家旗舰店/5000 家核心品牌店/30000 家紧密合作店。

      “6+6”发展战略全球布局,产能释放推动业绩持续增长。国内第五大基地吉林玲珑4 月举行项目启动仪式。2020 年预计湖北项目(1466万条/年)和泰国三期项目(360 万条/年于19 年5 月投产)将贡献主要产量增量,2021 年塞尔维亚项目有望贡献主要产量增量。

      风险提示:销售市场关税政策变化风险,产能释放进度不及预期。