中设集团(603018):营收、净利润增速继续回升 毛利率稳步提升

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐笑/岳恒宇 日期:2020-10-28

  公司近期公布了2020 年第三季度报告,前三季度实现营业收入30.51 亿元,同比增长11.15%;归母公司净利润3.29 亿元,同比增长12.89%,点评如下:

      Q3 营收增速继续回升,毛利率呈上升态势

      Q3 单季度实现营收10.35 亿元,同比增长24.65%,带动前三季度实现营收30.51 亿元,同比增长11.15%,基本消除疫情带来的不利影响。2020 年公司以区域事业部为龙头,形成集团“走出去”战略的实施方案,进一步加快全国化布局,促进区域经营生产一体化,快速提升经营能力和区域市场拓展能力。前三季度公司整体毛利率为33.55%,同比上升1.63 个百分点,或受益于工程总承包业务毛利率有所提升。

      期间费用率小幅上升,净利润增速持续回升

      前三季度公司期间费用率为16.08%,同比上升0.37 个百分点。其中,销售费用率为5.10%,同比上升0.77 个百分点,主要系为拓展片区市场增加经营投入所致;管理费用率为6.68%,同比下降0.12 个百分点,或因疫情期间其他管理费用及差旅费支付减少;研发费用率为4.32%,较去年同期基本持平;财务费用率为-0.03%,同比下降0.31 个百分点,主要系大额存单利息收入增加所致。前三季度公司资产减值损失和信用减值损失合计1.55亿元,同比上升30.25%,或因合同资产减值损失及应收账款坏账损失大幅增加。综合下来,Q3 单季度公司实现净利润1.04 亿元,同比增长21.81%,带动前三季度净利润3.29 亿元,同比增长12.89%。其中扣非净利润3.13亿元,同比增长20.13%。

      现金流小幅改善,资产负债率有所下降

      前三季度公司收现比为0.8184,同比下降0.56 个百分点;付现比0.5817,同比下降10.05 个百分点,主因购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。

      付现比降幅较大,使得经营现金流流出增速慢于流入,前三季度经营性现金流量净额为-3.48 亿,较去年同期少流出0.06 亿元。公司资产负债率下降至61.60%,较年初减少2.1 个百分点,主要系应收账款、存货、合同资产三项合计增加所致。此外,公司上半年开展第二期员工持股计划,向170名激励对象授予272.86 万股公司股票,激励体系逐渐完善,有望促进业绩持续增长。截至9 月30 日,公司已回购股份占公司目前总股本的比例为0.3607%。

      投资建议:前三季度公司营收、净利润快速恢复,基本消除疫情带来的不利影响。作为勘察设计龙头企业,公司市场开拓能力较强,管理精细化程度不断提高,加之“走出去”战略持续推进,未来业绩有望持续增长。我们维持2020-2022 年EPS 为 1.16、1.39、1.69 元/股,对应PE 为10、8、7倍,维持“买入”评级。

      风险提示:固定资产投资恢复不及预期;外省拓展不及预期;业务推进不及预期。