安恒信息(688023)2020年三季报点评：三季度大超预期 多云管理再启新增长点

　　三季度表现大超市场预期，研发持续保持高投入2020年前三季度，公司实现营收6.60 亿元（+40%）；归母净利润为-0.34亿元（+19%）。其中单Q3 实现营收3.4 亿元（+65%），单季度归母净利润为0.26 亿元，同比增长57%。收入增速大超市场预期。公司研发持续保持高投入，研发费用同比增长48.5%；销售费用同比增长35.7%，管理费用下滑2.6%，整体控制较好。伴随着公司新产品上市，以及订单总量持续回暖，公司四季度依然可期。

    　　大数据驱动的新安全引擎，持续看好安恒引领行业我们认为信息安全的能力已经由传统的“数通+攻防”设备为主，进入到大数据平台为主。而大数据能力的基石为漏洞扫描、流量分析、数据分析等，正是安恒起家的“应用+数据”安全，代表产品如waf、日志审计均是市场前列，这也是公司态势感知处于业内领先的原因。同时，公司在UEBA、SOAR、SIEM 等新兴技术领域投入较早，业内评价较高；对标海外安全厂商，均在这个方向重点布局，安恒已经走在国内领先地位，有望持续引领行业。

    　　安恒云发布，多云时代的新增长点

    　　2020 年9 月，公司发布“安恒云”品牌，切入云管平台市场。伴随云计算的渗透，政企选择多云IT 成为普遍现象，因此云管市场（平台CMP+服务MSP）发展很快，尤其MSP 服务市场增速极高。安恒在安全服务上积累多年，服务基因与生俱来，因此在云管平台市场的开拓上有先天优势。同时，安全又成为公司云管产品差异化的竞争优势，安恒云安全能力已被Gartner 认证为标杆供应商。

    　　风险提示：等保2.0 等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　鉴于公司恢复高增长，我们上调盈利预测，预期2020-2022 年收入由13.06/18.33/24.51 亿元上调为13.50/19.23/26.43，营收年增速为43%/42%/38% ， 归母净利润为1.32/1.84/2.58 亿元， 摊薄EPS=1.78/2.49/3.49 元。维持“买入”评级。