拓维信息(002261):软件云维持高增长 期待Q4教育业务恢复

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:唐爽爽/宋辉/何富丽 日期:2020-10-28

公司 2020Q1-3 实现收入/归母净利/扣非净利 9.55/0.65/0.48 亿元,同比增长10.34%/4.00%/-3.45%,扣非净利增速不及归母净利主要系非经常性损益增长32%%至1760 万、其中非流动资产处置收益增加950 万至967 万。

    2020Q3 实现收入/归母净利/扣非净利 3.52/0.29/0.27 亿元,同比增长9.92%/-12.86% /-12.52%,相比Q2 同比增速1.05%/-32.82%/-15.78%,收入及业绩恢复环比提速。

    分析判断:

    (1)软件云服务收入:与华为全面合作后渠道协同销售效应显现,估计Q3 维持100%以上的增长;(2)教育服务收入:Q3 疫情影响虽有减弱但未完全恢复,但叠加Q4 显著恢复预计全年有望与去年持平;(3)游戏收入:Q3 维持平稳发展。

    净利率平稳主要由于毛利率下降但销售及管理费用率同样下降。2020 年前三季度毛利率/净利率为46.12%/6.85%,同比下降4.25/0.42PCT,预计主要系毛利率较低的软件云收入占比上升。销售/管理/研发/财务费用率为13.38%/12.08%/10.12%/-0.06%,同比下降1.66/3.41/0.69/0.10PCT。其他收益/收入为0.65%、同比下降0.52PTC,投资收益/收入为0.77%、同比提升0.86PCT;信用减值损失/收入为-5.58%,同比下降2.64PCT。

    投资建议:

    维持公司 20/21/22 年 EPS 为 0.09/0.12/0.16 元,公司未来看点在于:(1)湘江鲲鹏研发制造的服务器和PC机产品成功下线,未来订单量有望持续增长;(2)对标工业互联网等公司 40-60%的毛利率,软件云业务毛利率仍有提升空间;(3)考试服务项目多数延期到下半年。维持“增持”评级。

    风险提示

    考试服务业务拓展不及预期、疫情后留存率低于预期风险、系统性风险。