博世科(300422):工程进度待恢复 广州环投新助力

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/黄波 日期:2020-10-28

20Q3 归母净利同比-43%,下调盈利预测,“增持”评级2020 年前三季度公司实现营收/归母净利/扣非归母净利23.5/1.8/1.4 亿元,同比-3%/-26%/-41% ; 20Q3 实现营收/ 归母净利/ 扣非归母净利8.7/0.59/0.42 亿元,同比-5%/-43%/-58%。疫情影响工程类项目建设进度,我们认为将拖累20 年收入确认;公司运营业务处于上升阶段,但体量还不足以对冲工程收入下滑。下调盈利预测,预计20-22 年EPS 0.57/0.81/0.97元,给予21 年18x 目标PE,目标价14.6 元/股,维持“增持”评级。

    收入持续下滑,工程恢复进度有待恢复

    受新冠疫情影响,公司及上下游企业复工时间普遍延迟,项目建设实施进度有所放缓。20Q3 公司营收降幅继续扩大,工程进度有待20Q4 继续恢复。

    公司运营业务处于上升阶段,上半年收入同比增长122%,但体量较小(上半年仅1 亿元),还不足以对冲工程下滑影响。随着公司业务结构调整,运营收入占比有望逐年提升。

    与广州环投加深合作,未来有望扩大新市场与订单20Q3 广州环投与广西环投先后新进为公司前十大股东,持股比例分别为3.14%与1.35%。广州环投是广州市政府直属国有企业,拥有城市固体废弃物收集、中转运输和终端处理全产业链;广州环投董事长刘先荣先生新任公司董事,总经理助理张明浩先生新任公司副总。我们认为,公司有望借助两大省级环投集团平台,进一步打开土壤修复与水处理市场。

    在手订单充裕,项目民生属性强保障现金回流

    截至20 年6 月末,公司在手订单99.5 亿元,其中PPP 项目56.2 亿元,EP/EPC 类订单27.5 亿元,运营类订单13.4 亿元。EP/EPC 类订单业务领域占比中,水处理67%、土壤修复19%、化学品清洁化生产14%。公司在手订单大多为民生属性较强的项目,支付能力有保障且回款周期短,有利于后续现金回流。

    下调盈利预测,目标价14.6 元,“增持”评级工程进度有待恢复,下调盈利预测。预计20-22 年归母净利润为2.3/3.3/3.9亿元(前值2.9/4.3/5.1 亿元),对应EPS 为0.57/0.81/0.97 元,对应PE为19/14/11x。可比公司21 年Wind 一致预期PE 平均值为14x。考虑到公司在手订单充裕+省级环投平台带来增量订单,21 年公司归母净利有望反弹,我们给予公司21 年18x 目标PE,每股目标价14.6 元(前值15 元)。

    维持“增持”评级。

    风险提示:项目进度不及预期,新中标项目数量不及预期等。