纺织制造行业专题报告:消费旺盛+渠道补库存+订单回流 三因素共振催生产业链暖冬

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:黄淑妍/张家璇 日期:2020-10-28

需求端:消费旺盛+冷冬+Q4旺季

    随着国内疫情控制得当、经济迅速恢复,消费信心及消费愿望不断提升,叠加降温效应,9月及十一长假期间品牌服装普遍迎来了显著销售增长。同时,四季度为纺织服装传统旺季,不仅有中秋国庆、圣诞等多个节日,更有双十一及双十二等电商全年大促,轮番刺激海内外消费需求。在2019Q4暖冬和2020Q1疫情的低基数背景下,2020Q4-2021Q1品牌服装行业有望迎来强劲复苏。

    供给端:中小企业出清+海外订单回流

    疫情期间,部分资金实力较弱、研发管理能力较差的中小产能加速退出,行业供给有所萎缩。此外,印度等纺织大国疫情不断反复,生产恢复程度相对低迷,无法保证正常交货,跨国企业调整订单生产,将更多订单转移至疫情防控得当、质量交期均有保障的中国,带动国内纺织行业加速回暖。

    库存周期:库存低位+上游备货谨慎+投机性囤货需求行业库存去化已经历了大概两年,库存去化程度良好,达到库存周期相对低位。由于今年上半年受疫情影响,出口订单受到影响,原材料价格有所下降,厂商买涨不买跌,上游企业普遍谨慎,此前备货不足;随着下游需求强势复苏、部分海外订单回流,出现供需缺口,下游补库存需求强烈,带动原材料价格上涨,并激发一些投机性囤货需求。

    投资建议:消费旺盛+渠道补库存+海外订单回流,三因素共振催生产业链暖冬,预计高景气度将能继续保持。长期来看,头部公司经过多年积累,数字化管理及精细化运营水平已大幅提升,将持续推动公司业绩快速增长,维持对纺织服装行业“推荐”的投资评级。

    风险提示

    新冠疫情反复风险:尽管国内疫情逐步得到有效控制,全行业已逐步复工复产,疫情的影响逐渐减少,但是由于境外新冠疫情目前尚未得到有效控制,对全球经济的冲击具有较大的不确定性,进而可能会影响到纺织行业下游需求,终端品牌订单缩减,对行业经营造成一定的不利影响。

    全球经济下行风险:2020年外部宏观环境不确定性剧增,欧盟地区复苏低于预期,美国经济景气程度减弱,进入发展新常态。新冠疫情的蔓延阻碍全球经济增长,短期内消费者信心减弱,行业面临部分订单被取消或者延迟,需求萎缩将给行业带来经营风险。

    国际贸易摩擦不断升级风险:全球贸易摩擦加剧,单边贸易保护主义抬头,减弱中国纺织服装产品的市场竞争力。

    汇率风险:出口行业以美元结算为主,此当汇率出现较大波动时,汇兑损益对公司的经营业绩会造成一定影响。

    市场竞争风险:纺织行业作为我国传统支柱行业,传统纺织行业内企业间竞争较为激烈。

    原材料价格波动及生产要素成本上升风险:行业主要原材料为棉花、化纤和动力煤等,其价格受市场供需、气候、政策、汇率、配额等诸多因素的影响;随着国内生产要素成本持续上升,劳动力供给不足的矛盾日益突出,国际竞争格局调整重构,国内生产要素的比较优势将发生改变。