吉宏股份(002803)2020Q3点评:跨境电商业务表现靓丽 持续高增值得期待

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张潇/林彦宏/邹文婕 日期:2020-10-28

Q3 净利润同比+109%,业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入32.16亿元,同比+48.75%;实现归母净利润4.33 亿元,同比+86.95%;扣非后归母净利润4.17 亿元,同比+77.42%;分季度看,Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入6.49/12.67/13 亿元,同比分别-3.32%/+75.24%/+69.33%;实现归母净利润0.74/1.84/1.75 亿元,同比分别+1.75%/+144.6%/+109.32%。

    跨境电商是公司持续快速增长的核心驱动。前三季度跨境电商业务营业收入为18.8 亿元,同比增长114.15%,净利润为2.82 亿元,同比+153.71%;其中Q3 收入同比增长144.5%至7.86 亿元,净利润同比+203.9%至1.3 亿元。收入增速相对上半年持续提升,从净利率来看,前三季度净利率为15%,单季度净利率达16.5%,依托于持续扩张的规模及数据积累,跨境电商业务净利率持续提升。其他业务方面,前三季度收入同比+4%至13.36亿元,净利润同比+23%至1.51 亿元,增长稳健。

    跨境电商盈利模型打磨优化,净利率同比提升。随着跨境电商占比提升,及其自身盈利能力拔高,公司前三季度毛利率同比+11.71pcpts 至55.89%;期间费用率同比+8.92pcpts 至40.13%;其中,销售费用率+10.54pcpts 至35.73%;管理费用率(含研发费用率1.56%)同比-1.18pcpts 至3.98%。净利率同比+2.63pcpts 至14.07%。

    应收账款回款增加,经营现金流净额表现靓丽。公司前三季度实现经营现金流3.19 亿元,同比+97.25%。净营业周期32.24 天,同比下降4.69 天;其中,公司加强应收账款回款,应收账款周转天数43.75 天,同比下降7.33天;存货周转天数49.77 天,小幅上升1.28 天;应付账款周转天数61.28天,小幅下降1.37 天。

    投资建议:公司跨境电商业务高增,盈利能力表现亮眼,领先优势有望持续。跨境电商核心负责人及团队成功受让公司股权,利益绑定下跨境电商业务持续高增值得期待。我们预计2020-2021 年公司实现EPS 1.4、1.8 元,对应PE 27、21x,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:跨境电商市场竞争加剧;新业务培育不及预期;原材料价格波动;包装大客户经营风险。