冠昊生物(300238)2020年三季报点评：业绩同比明显提升 本维莫德持续放量

业绩总结：公司2020 年前三季度实现营业收入 3.2 亿元，同比增速 0.3%；实现归母净利润0.4 亿元，同比增长162.6%；扣非后净利润0.3 亿元，同比增长137.2%。

    收入端总体稳健，本维莫德持续放量。2020Q3 实现营业总收入1.2 亿元，同比增长4.4%；归母净利润989.4 万元，同比增长81.7%，三季度业绩稳步增长，利润上升显著。其中，新药本维莫德持续放量，销售收入达4008.4 万元；生物材料板块预计维持稳健；眼科业务预计受到前期带量采购拖累，但公司产品中标京津冀九省联盟采购，预计四季度后可能放量。

    毛利率增长明显，费用控制良好。2020 前三季度毛利率为73.0%，同比增长4.6 pp，预计由于高毛利率的本维莫德收入占比提升所致。公司销售费用率为38.4%，同比下降1.28 pp；管理费用率为10.6%，同比下降13.6 pp；财务费用率为2.9%，同比下降1.0pp；研发费用率为7.6%，同比下降0.8pp。整体来看，公司费用大幅削减，可能与公司主动降本增效，以及产品结构调整相关，代理业务减少，新药本维莫德占比提升。

    维持“买入”评级。由于疫情影响，以及公司眼科业务受到带量采购影响拖累业绩，小幅下调业绩预测。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为0.8/1.3/2.3亿元，对应EPS 分别为0.29/0.48/0.85 元。新药本维莫德的上市打开公司增长空间，预计随着该药的放量，将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段。维持“买入”评级。

    风险提示：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。