通信行业周报2020第30期:运营商经营持续改善 5G生态形成加速通信产业链受益

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:吴彤/余芳沁 日期:2020-10-28

  团队核心观点

      运营商积极发力产业互联网、数据中心、云计算等创新业务拓展新增长点,强烈推荐产业互联网业务高速增长、业绩边际逐步改善的中国联通。

      此外,各地方IDC 政策相继出台促进数据中心产业快速健康发展,强烈推荐资源及客户优势显著,内生外延加速机柜部署的奥飞数据,相关公司还包括深度绑定阿里等巨头,业务增长性确定的数据港(未覆盖)。

      此外,受疫情的全球影响,海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力,数据中心升级进度或将加快,相关设备端及上游器件全面开启向上趋势。强烈推荐数通及无线业务稳健增长,软硬一体布局云方案的星网锐捷, IDC&5G 散热龙头英维克;相关公司还包括持续整合优质资源发力高速数据中心光模块的剑桥科技(未覆盖),数据中心交换机及企业级路由器市占率领先的紫光股份(未覆盖)。

      虽然Q3 运营商5G 网络建设略有放缓,但三大运营商报告期内积极发展5G 用户;由于5G ARPU 高于4G,未来移动业务有望实现增长。且5G 列入新基建国家战略,长期发展目标不变。我们认为5G 产业链核心标的将受到行业红利。从产业链受益路径来看,上游光模块、主设备等企业业绩逐步释放,强烈推荐电信领域优势显著、核心激光器开始出货的光器件龙头厂商光迅科技以及将5G 作为发展战略的主设备龙头烽火通信、中兴通讯。由于5G 网络建设关系着新应用的爆点,产业链下游价值变现将驱动5G建设,强烈推荐物联网领域受益于NB-IoT及Cat.1规模化的无线通信模组厂商广和通、智控龙头拓邦股份;相关公司还包括拓展5G 消息、视频云等新业务的短信服务商龙头梦网集团。

      研究专题:运营商经营持续改善,5G 生态形成加速通信产业链受益

      电信业务收入稳定增长,Q3 运营商业绩同增环减。中国电信、中国移动和中国联通三家电信运营商均已发布2020 年三季度报告。三家运营商总计实现收入10,924 亿元,同比增长2.41%;实现归母净利润1050.9亿元,同比增长0.56%。我们认为在5G 红利尚未体现,运营商业绩表现符合预期。分季度来看,Q2 国内疫情逐步稳定以及潜在客户需求释放,导致运营商业绩相对比Q1 有所回暖;而Q3 随着国内5G 建设逐步放缓,移动及固定业务渗透率基本饱和,三大运营商Q3 业绩环比下滑;但与19 年同期相比,运营商业绩还是呈现上升趋势。我们认为,国内电信业务处于拐点,未来5G+产业互联网等创新业务降持续带来增量。

      移动业务降幅收窄,中联通ARPU 止跌回升:工信部数据显示,三大电信运营商实现移动通信业务收入6734 亿元,同比下降0.6%,降幅较上年同期和今年上半年分别收窄3.3 个和0.3 个百分点,占电信业务收入的比重为65.8%。其中,中国移动和中国电信ARPU 分别为48.9 和44.4,降幅持续收窄;鉴于该两大运营商应商正积极拓展5G 用户,而5G ARPU 较4G 有明显提升,未来5G 用户增多将拉动移动业务收入增长。中国联通前三季度ARPU 为41.6,同比增长2.6%,联通致力于优化用户结构,将考核机制由此前以用户数量为主转变为以用户价值为主,从而带动ARPU 止跌回升。

      疫情驱动宽带组网及提速需求,创新业务注入活力。根据工信部数据显示,三家基础电信企业实现固定通信业务收入3494 亿元,同比增长11.5%,增速较上年同期提高2.1 个百分点,但比上半年下降0.5 个百分点,占电信业务收入的比重为34.2%,固定通信业务比重持续提升。单季度来看,Q3 固网通信业务收入为1131 亿元,同比增长10.77%但环比下滑6.06%。我们认为,随着疫情好转,对家庭宽带业务的红利逐步消退;但B 端业务仍强劲发展,为公司注入新活力。

      行情回顾:本期(2020.10.16-2020.10.23)沪深300 指数下跌1.53%,收于4718.49 点。创业板指跌幅4.54%,中小板指跌幅2.82%。通信(申万)指数本期跌幅2.51,收于2304.03 点,跑输沪深300 跑赢创业板;市场表现位于申万28 个一级行业第14 位。细分行业看,通信运营板块表现最优,跌幅仅为0.83%;终端设备板块表现最弱,跌幅为2.99%。

      行业动态分析:

      工信部首次回应5G 争议:适度超前建设是公共基础设施普遍特点10 月22 日,国务院新闻办公室举行新闻发布会,工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长黄利斌,新闻发言人、信息通信发展司司长闻库介绍2020 年前三季度工业通信业发展情况,并就“5G 投资过度超前以及成本过高等问题”做出解答。

      其一,适度超前建设是公共基础设施的普遍特点。移动网络从2G、3G到4G;固定网络从铜线到光纤,整个通信网络一直都是按照适度超前的原则来部署,保持适度超前建设,符合行业发展的特点。也只有这样才能及时满足用户需求,提升网络应对突发事件的能力。

      其二,政府的支持为5G 建设创造了良好的环境。各地政府从专项规划、资源开放、站址协调、基站用电等方面都为5G 建设给予了大力支持,支持力度前所未有,充分释放了政策的红利,降低了网络的建设难度和企业的经营压力,推动三大运营商提前完成了今年50 万个基站的建设目标。

      其三,共建共享为5G 建网降低成本。任何一个网络,随着规模化的部署,网络成本都会越来越低。网络建设初期,基站等设备要在不断迭代升级中完善一些功能和性能,产业也需要在发展中不断壮大和成熟,随着产业进一步的成熟和网络规模化部署,设备的成本也会逐步降低,这符合产业的发展规律。

      其四,广阔的5G 应用前景将保障投资建设的可持续性。5G 不是简单的“4G+1G”,5G 是由传统的面向个人拓展到面向各个行业,可以说5G 是一个非常有挑战性的“蓝海”,涉及到很多新兴领域。这些领域的探索需要经过一个循序渐进、不断完善的过程,一段时间之后才能达到规模化的应用,并形成良好的市场前景。

      英特尔第三季度营收183 亿美元,净利同比下降29%英特尔公布其2020 财年第三季度财报。报告显示,英特尔第三季度营收为183.33 亿美元,与去年同期的191.90 亿美元相比下降4%;净利润为42.76 亿美元,与去年同期的59.90 亿美元相比下降29%;每股收益为1.02 美元,与去年同期的1.35 美元相比下降25%。

      按照部门划分,英特尔客户计算集团第三季度净营收为98.47 亿美元,相比去年同期97.09 亿美元微增;运营利润为35.54 亿美元,相比去年同期下降17.44%。数据中心集团营收为59.05 亿美元,相比去年同期下降7.58%;运营利润为19.03 亿美元,相比去年同期下降38.91%。物联网集团第三季度营收为9.11 亿美元,相比去年同期下降26.18%;运营利润为1.08 亿美元,相比去年同期减少71.27%。非可变存储解决方案集团营收为11.53 亿美元,相比去年同期减少10.62%;运营利润为2900万美元,扭亏为盈。可编程解决方案集团营收为4.11 亿美元,相比去年同期减少18.94%;运营利润为4000 万美元,相比去年同期减少56.52%。其他所有业务营收为1.06 亿美元,相比去年同期为6700 万美元;运营亏损为5.75 亿美元,相比之下去年同期的运营亏损为9.42 亿美元。

      Verizon 第三季度营收315 亿美元,同比下滑4.1%Verizon 发布第三季度财报,总营业收入为315 亿美元,同比下滑4.1%。

      主要原因是用户活跃度降低,以及某些设备的发布时间不适当。年初至今运营现金流325 亿美元,同比增加57 亿美元。

      消费者业务板块总收入为217 亿美元,由于客户活动减少导致无线设备收入大幅下降,同比下降4.3%。零售后付费用户净增13.6 万,总流失率为0.80%。Fios 互联网用户净增13.9 万,同比有所增长;企业用户板块,总收入77 亿美元,同比下降1.7%。零售后付费用户净增41.7 万,总流失率为1.19%,其中电话用户净增14.1 万;无线产品业务板块,总收入164 亿美元,同比增长0.3%。零售后付费用户净增55.3 万,总流失率为0.89%。

      风险提示:中美贸易风险叠加全球疫情蔓延,原材料供应或将紧缺,产品出口压力较大;美方对华为等高科技企业进行压制,通信及半导体产业链或将面临挑战;5G 专网推广进程不及预期,价值无法如期变现;运营商资本开支不及预期。