金山办公(688111):Q3增速进一步提升 授权+订阅双双强劲增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:赵伟博/邵珠印 日期:2020-10-28

  事件:2020年10月26 日,公司发布《2020 年第三季度报告》,2020年前三季度,公司实现营收15.03 亿元,同增44.25%;实现归母净利润5.95 亿元,同增191.22%。2020Q3,公司实现营业收入5.87 亿元,同增64.62%;实现归母净利润2.38 亿元,同增313.61%。

      Q3 业绩增速进一步提升,规模效应显现。2020 年前三季度,公司实现营收15.03 亿元,同增44.25%;营业成本增速仅18.26%,销售费用、管理费用和研发费用增速分别为38.19%/28.13%/19.60%,规模效应显现,实现归母净利润5.95 亿元,同增191.22%,显著高于收入增速;经营性现金流净额为8.10 亿元,同增226.80%。截至2020 年9 月30日,公司合同负债为6.10 亿元。2020Q3,公司实现营收5.87 亿元,同增64.62%;实现归母净利润2.38 亿元,同增313.61%;扣非净利润1.29 亿元,同增208.37%;经营性现金流净额3.58 亿元,同增225.41%。

      授权业务强劲增长,订阅业务增速维持高位。随着疫情得到有效防控,政府业务集中提前释放,2020Q3,公司授权业务显示强劲增长态势,四季度有望释放更多业绩。办公服务订阅业务保持高速增长态势,MAU 增速显著,截至2020 年9 月30 日,公司主要产品MAU 为4.57亿,同比增加19.63%,环比增加0.66%,其中PC 版月度活跃用户数1.76 亿,同增23.08%;移动版月度活跃用户数2.74 亿,同增19.13%。

      疫情促进云办公加速渗透,公司付费用户数依旧保持强劲增长,用户留存率保持提升态势。

      数科网维实现并表,预将增厚业绩。2020 年8 月18 日,公司以1.50亿元收购冠群股份直接持有数科网维37.52%股权;2020 年9 月3 日,马亚颉将其持有的数科网维1.34%股权转让给公司,公司合计持有数科网维68.86%的股权。信创领域推广OFD 版式标准,OFD 软件的定价与WPS Office 接近,其市场空间广阔,而数科网维作为OFD 主流厂商之一,并表之后,预将增厚公司业绩。

      盈利预测:预计2020-2022 年,归母净利润为8.96/13.54/19.62 亿元,EPS 为1.94/2.94/4.26 元,当前股价对应PE 为156/103/71 倍,给予公司“买入”评级。

      风险提示:政企业务和付费用户数发展不及预期,产品定价波动风险。