润邦股份(002483)三季报点评：高端装备保持快速增长 危废污泥多点开花

公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入27.65 亿元，同比增长126.05%，归母净利润1.45 亿元，同比增长150.14%。

    投资要点：

    业绩保持快速增长。报告期内，公司危废业务持续贡献增量，高端装备销售情况持续向好，规模保持增长，前三季度营业收入同比增长126%，延续上半年的良好增长态势。公司费用管控良好，管理费用率同比下降9.39 个百分点，净利率同比提升1.17 个百分点，前三季度归母净利润同比增长150%，Q3 单季归母净利润同比增长18%。

    污泥处理业务布局值得重视。我们在《是时候重视污泥了》一文中，对“十四五”期间市政污泥处理运营市场进行测算，预计新增污泥处理运营市场空间超过850 亿元，公司控股子公司江苏绿威环保科技有限公司专注于污泥集中处置，目前在江苏、上海、山东、河北等地建有多个污泥集中处置项目，在市政污泥处理以及印染、纺织、造纸等一般工业污泥处理方面具有丰富的建设和运营管理经验。核心处理技术包括污泥深度调理脱水、污泥资源化焚烧、电站锅炉耦合发电等，处理后污泥减量化、无害化效果明显。目前绿威环保污泥处置运营产能规模100 万吨/年（按80%含水率折算），污泥掺烧供蒸汽产能规模约140 万吨/年，正在推进2 个污泥耦合发电示范项目、1 个独立污泥处置项目，建成后将新增污泥处置产能规模约82 万吨/年，处置规模位于行业前列。

    机械设备高景气度持续推动高端装备放量。9 月份通用设备制造业工业增加值同比增长12.5%，1-9 月累计同比增长2.6%，机械设备行业保持高景气度。公司高端装备产品以起重设备为主，有望持续受益于行业需求复苏。此外，矿山、物流等基本面良好的顺周期行业逐渐受益于经济基本面边际向好，也推动对物料搬运需求的上涨，带动公司核心设备需求增加。

    维持公司“增持”评级：我们看好公司收购危废领先企业中油环保后在危废领域获得的竞争力，未来有望持续平抑高端装备业绩可能存在的周期性波动；公司医废行业领先地位明显，有望受益医疗废物管理逐步严格的趋势。此外，高端装备受益于基建、“一带一路”、海上风电等需求增长，依然值得期待。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.28、0.33 和0.38 元/股，对应当前股价PE 分别为24.06、20.45和17.80 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：危废业务拓展低于预期风险；高端装备业务毛利率及业绩下滑风险；应收账款大幅增加风险；政策推进不达预期风险。