光威复材(300699)2020年3季报点评：军品订单执行略超预期 多个项目持续推进

事件：

    10 月26 日，公司发布3 季报，公司前三季度实现营业收入16.03 亿元，同比+22.49%，实现归母净利润5.24 亿元，同比+18.06%，扣非后净利润4.65 亿元，同比+17.92。其中，3 季度实现营业收入5.98 亿元，同比+26.61%，实现归母净利润1.73 亿元，同比+28.81%，扣非后净利润1.38亿元，同比+24.57%。

    投资要点：

    3 季度军品订单执行略超预期，彰显下游高景气度。截止3 季度末，公司军品订单执行率达到83.13%，其中单3 季度执行27.7%（上半年执行55.43%），执行效率略超预期。此外，3 季度非经常性损益5971 万元，主要构成是政府补助。

    研发费用大幅度增加，多个在建项目持续推进。三费费率4.7%，基本稳定。研发费用大幅度增长达到1.88 亿元，同比+36.7%，主要系新产品研发投入增加。且三季度末固定资产和在建工程合计达到14.3 亿元，环比2 季度末增加2 亿元，多个在建项目1）高强高模型碳纤维产业化项目；2）军民融合高强度碳纤维项目；3）先进复合材料研发中心；4）内蒙古大丝束项目等研发项目持续推进。

    盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们看好国内碳纤维产业的长期发展，公司是行业龙头，军民业务均衡发展，技术和渠道壁垒高。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.21/1.49/1.79 元/股，对应市盈率分别为58.57、47.45 和39.61 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：军方订单执行不及预期，全球疫情影响供应链，新产能投放不及预期。