三钢闽光(002110)2020年三季报点评:整体实力增强 盈利能力修复

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2020-10-28

本报告导读:

    公司2020 年前三季度业绩符合预期。公司盈利能力持续恢复,收购罗源闽光后整体实力上升。宏观经济韧性较强,地产投资稳健,我们预期公司4 季度业绩维持稳定。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司 2020 年前三季度实现营收 351.94 亿,同比降4.99%,实现归母净利润19.74 亿,同比降40.86%,公司业绩符合预期。

    公司Q3 单季营收、归母净利润分别为122.92、7.99 亿,同比分别降5.64%、升2.63%。考虑到疫情影响及铁矿价格强势,下调公司2020-2022 年EPS至1.10/1.15/1.18 元(原1.41/1.48/1.54 元),参考同类公司,给予公司8倍PE 估值,下调公司目标价至8.8 元(原10.19 元),维持“增持”评级。

    完成罗源闽光收购,公司实力稳步增强,盈利能力持续恢复。2020 年上半年公司完成了罗源闽光的收购,总产能由950 万吨上升至1140 万吨左右,整体实力进一步增强。2020 年前三季度,公司销售毛利率11.91%,较上半年上升0.9 个百分点,公司盈利能力稳步恢复。公司在福建地区地位稳定,4 季度需求端地产韧性仍在,预期公司盈利能力维持稳定。

    资产负债率持续下降,财务费用收缩。2020 年前三季度,公司资产负债率51%,环比Q2 下降1.2 个百分点,罗源闽光并表后,公司资产负债率重回下降通道。前三季度公司财务费用率0.37%,环比Q2 下降0.03 个百分点,公司财务费用呈持续收缩趋势。

    需求韧性较强,公司盈利预期稳定。9 月地产数据显示我国地产仍然稳健,而基建投资平稳,二者支撑钢材需求。我们观察到,10 月以来建材每日成交量、钢材库存去化情况良好,钢材下游的需求仍然维持旺盛。我们预期4 季度钢材的需求仍然较强,公司4 季度盈利将维持稳定。

    风险提示:新冠疫情超预期发展;铁矿石供给大幅下降。