御家汇(300740)2020年三季报点评:Q3业绩超预期 自有品牌与代理业务双双发力

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:李典 日期:2020-10-28

事件:

    公司发布2020 年三季报。

    点评:

    收入与利润增长提速,业绩持续修复

    2020 年1-9 月公司实现营业收入23.41 亿元,同比增长48.53%,归母净利润7228.08 万元,同比增长862.76%,扣非后归母净利润6829.93 万元,同比由负转正增长1149.61%。其中Q3 实现营业收入9.27 亿元,同比增长53.60%,归母净利润3865.24 万元,同比增长2398.17%,营收与利润均增长提速。期内公司毛利率同比提升3.02pct 至53.87%;销售费用率同比微增0.71pct 至 43.65%;管理费用率下降1.30pct 至3.75%;归母净利率提升2.61pct 至3.09%,盈利能力进一步修复。

    自有品牌聚焦品牌升级与爆款打造,盈利能力逐渐优化主品牌御泥坊成功打造月销50 万+的爆品氨基酸泥浆面膜,并连续数月维持20 万+的月销量,根据爬虫数据,御泥坊天猫旗舰店1-9 月销售额同比增长约72%,其中Q3 同比增长约68%,保持高速增长。同时御泥坊聚焦品牌升级,重磅推出中高端产品九法泥浆面膜,并于双十一期间推出与国家宝藏联名的云想衣裳花想容御奁,主打盛唐文化理念,进一步提升品牌形象,优化品牌盈利能力。

    全面承接强生集团旗下品牌代理,双十一代理品牌预售表现亮眼公司2019 年起陆续接手了强生旗下大部分品牌,并于2020 年下半年起拓展品牌在淘外的店铺运营。2020 年双十一预售首日,公司旗下天猫各店铺预售额超1 亿,其中城野医生VC377 美白淡斑精华预售超9.4 万件(预售价350 元,对应单SKU 成交额超3300 万),法国贵妇品牌evidens 明星单品超级面膜预售超3.2 万件(预售价1400 元,对应单SKU 成交额超4700万),露得清健康养肤修护晚霜预售超1.4 万件、维A 醇抗皱面霜预售超1.3万件,大促开局表现亮眼。

    投资建议与盈利预测

    公司自有品牌止跌转涨,代运营业务持续放量,基本面持续向好。未来随自有品牌毛利率提升、代运营品牌进入收获期,利润端有望逐渐释放。预计2020-2022 年公司实现归母净利润1.20/1.62/2.08 亿元, EPS0.29/0.39/0.51 元/股,对应PE 69/52/40x,维持“增持”评级。

    风险提示

    品牌市场竞争加剧,新品牌孵化不达预期,盈利节奏不达预期。