爱尔眼科(300015)2020Q3点评:Q3眼科需求爆发 业绩高质量成长

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常启辉 日期:2020-10-28

10 月26 日,公司披露2020 三季报,报告期内实现营业收入85.65 亿元,同比提升10.78%,实现归母净利润15.46 亿元,同比提升25.60%。

    暑期屈光、视光业务需求激增,消散疫情影响单三季度实现营收44.01 亿元,同比提升47.55%,同Q1(-26.88%)和Q2(0.72%)相比,疫情影响逐渐消减,消费需求回归高增长。预计主要系1)疫情影响推迟高考时间,入军、入学等相关屈光业务高峰由原来的6月份延迟至7-8 月;2)中小学生在疫情期间使用电子产品时间较长,影响视力情况,预计在暑期视光检测及验配业务需求激增。疫情下,全民疾病意识、健康消费意识提升,爱尔眼科作为眼科服务龙头企业彰显出强劲的市场竞争力。

    费用管控良好,盈利能力进一步提升

    费用端控制良好,销售费用率8.65%(-1.91pct)、管理费用率11.56%(-0.73pct)、财务费用率0.79%(+.031%),毛利率47.65%(-0.77pct)、净利率19.62%(2.74pct),盈利能力进一步提升。公司经营性现金流25.5亿,同比提升37.79%,环比H1 有明显改善,经营质量优异。

    内生实力强劲,外延彰显确定

    公司在7 月完成对30 家医院的并表收购,进一步完善公司全国网络战略布局,从一线城市逐步下沉到县域地区,为县域地区人民提供优质、可及的服务,也为公司开启新一轮布局成长,服务范围扩大,夯实公司盈利能力和可持续发展能力。我们预计,新收购30 家医院对Q3 业绩贡献在15%左右,剔除并表因素,单三季度内生收入增速为35%,仍然表现亮眼,彰显强大的内生实力。

    投资建议与盈利预测

    公司在新冠疫情下,三季度恢复迅猛,优质赛道搭配优秀赛车手,一方面体现医疗服务刚需性,另一方面体现公司管理能力、危机应对能力显著,行业龙头地位巩固。预计20-22 年实现收入117.75/146.99/181.74 亿元,归母净利润17.89/24.04/31.95 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情反复,导致疫情恢复不及预期;市场竞争加剧,盈利能力出现下滑;并购速度不及预期;医疗安全性事故纠纷等。