航天彩虹(002389):关联交易额度调整反应订单饱满 盈利能力保持稳定

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/岑晓翔/杨雨南 日期:2020-10-28

事件:

    公司发布2020年第三季度报告,期内实现营业总收入19.23亿元,同比增长13.78%,归母净利润8964万元,同比增长2.33%。

    评论:

    1、三季度业绩增速加速,提高关联交易销售额度反应订单饱满。

    2020年第三季度,公司单季度实现收入8.84亿,同比增长46.61%,实现归母净利润6110万,同比增长17.89%,较上半年改善明显。随着公司无人机产品在下半年加速交付,公司业绩提升明显。此外,公司发布公告,拟上调关联交易额度,其中向航天科技集团公司内部成员单位销售额度由18亿提升至23.1亿。目前,公司的军品业务主要通过关联方交付最终客户,2019年,公司向关联方预计销售16.7亿,实际销售13.97亿,期内公司无人机业务实现收入14.16亿,具有较高的相关性。我们认为,公司上调关联交易额度,反应了公司目前无人机业务订单的饱满,业绩有望加速增长。

    2、盈利能力保持稳定。

    期内公司盈利能力基本稳定,销售毛利率22.82%,较上年同期下滑2.22PTC,而期间费用持续压缩,其中发生销售费用(4441万,-16.85%),主要系本期受疫情影响,客户推介演示活动等相关费用支出减少所致;管理费用(1.51亿,+8.17%);财务费用(1266万,-53.08%),主要系本期利息支出减少所致;研发费用(7505万,+5.81%)。期内公司销售净利润率5.43%,下浮下滑0.6PTC,盈利能力保持稳定。

    3、无人机作战重要性提升,公司拟筹划定增助力发展。

    无人机作战是一种高效低成本的战争方式,在中东地缘政治博弈舞台上多次大放异彩。7月23日,习近平主席到空军航空大学无人机实验室,察看无人机操控教学设施,并强调:要加强无人作战研究,加强无人机专业建设,加强实战化教育训练,加快培养无人机运用和指挥人才。为我国未来无人机作战发展指明了方向。3月2日,公司发布公告拟筹划非公开发行股票事项,积极推动军民产业升级,提升产品综合竞争力,我们认为,我国无人机产业正在快速增长阶段,公司作为我国军用无人机产业化先行者,已经在军贸市场取得瞩目成就,未来随着国内市场持续发展,公司有望享受行业增长红利。

    4、业绩预测

    预测2020-2022年公司归母净利润分别为4.00亿、6.01亿和8.10亿元,对应PE估值分别为59、39、29倍,给予“强烈推荐-A”评级!

    风险提示:军贸业务出现波动,民品业务亏损加剧。