拉卡拉(300773)公司季报点评:Q3营收同比大幅增长35%

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/杨林/黄竞晶/于成龙 日期:2020-10-28

  Q3 大幅增长,全年高增长可期。公司披露前三季度报告,2020 年前三季度实现营收41.20 亿元,同比增长11.65%;归母净利润7.35 亿元,同比增长19.35%;扣非归母净利润7.09 亿元,同比增长19.37%;经营性净现金流9.83 亿元,同比增长65.06%。整体2020 年Q1-Q3 毛利率40.36%,销售费用率11.34%,同比下滑3.28pct;管理费用率5.12%,同比下滑0.50pct;研发费用率3.83%,同比下滑1.53pct,费用率得到控制。单Q3 来看,营收同比增长35.22%,归母利润同比增长19.86%,扣非净利润同比增长20.20%。

    支付龙头,商户规模持续增长。公司是第三方支付行业的龙头企业,中国银联、中国网联以及VISA、Mastercard 等四大国际卡组织,支付宝、微信、商业银行均与公司建立了合作伙伴关系。公司竞争优势明显:1)遍布全国的分支机构;2)超过2200 万的商户规模;3)战略投资银行、证券、保险、网联以及产业互联网等领域,形成了为中小微商户提供支付、金融、电商以及信息等科技服务的强大能力;4)业务不断创新,上市后推出基于SaaS 的“云小店”、“汇管店”、“收款码”、“云收单”、“手机POS”等产品;5)领先的技术和风控能力,搭建了DT 驱动的大数据中台和独立架构的清结算体系,业务欺诈损失率保持在百万分之一的水平,智能机器人替代人工客户服务和营销服务率已经超过60%。

    Saas 业务加速推广。伴随国内经济恢复,公司自今年二月底启动的新一轮市场扩张计划效果持续显现,第三季度公司支付科技业务收入增速显著提升,金融科技、信息科技等高毛利业务继续保持快速增长,收入整体占比进一步提高,带动了公司主营业务收入和净利润的持续增长。公司持续加大产品创新与研发迭代的力度,通过投放电签POS 等新型小微收单终端,巩固公司商户拓展和市场占有率方面的领先优势;正式落地推广手机POS 产品,进一步打开市场空间;不断升级完善包括“云小店”在内的“支付+”SAAS 产品,稳步推进公司产业互联网的4.0 战略。

    盈利预测与投资建议。我们认为,公司以支付为入口,协同“支付、金融、电商、信息”四大科技业务板块迅速发展,同时在与华为的合作下,各项业务节奏有望加速。我们预测, 公司2020-2022 年营业收入分别为55.30/65.37/79.36 亿元,归母净利润分别为10.19/12.98/16.64 亿元,对应EPS 分别为1.27/1.62/2.08 元。参考可比公司,给予2020 年动态 PE35-45倍,6 个月合理价值区间为元44.45-57.15 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。行业监管趋严;商户运营业务开展不及预期;疫情致宏观经济持续下行。