航天电器(002025):三季度业绩增速加快 资产负债表显示订单饱满

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/鄢凡/岑晓翔 日期:2020-10-28

事件:

    公司发布2020年第三季度报告,期内实现营业总收入30.02亿,同比增长19.51%,归母净利润3.07亿元,同比增长3.67%。

    评论:

    1、三季度业绩增速加快,资产负债表显示订单饱满。

    公司2020年第三季度单季实现收入11.23亿,同比增长25.90%,实现归母净利润1.23亿,同比增长12.01%,增速较上半年加速明显。报告期内,公司订单饱满,收入增速较快,受益于公司持续加大新市场、新领域开发力度,同时航天、航空、电子、兵器、通讯等领域产品订单增长。期内公司利润增速慢于收入增速,主要是因为公司产品结构变化,民品业务快速增长导致。我们认为,公司是我国航天用连接器龙头,受益于航天武器装备和卫星互联网的建设,同时随着民品业务规模不断提升,规模效应将逐步显现,带动盈利能力的提升。

    2、盈利能力基本稳定,资产负债表显示订单饱满。

    报告期内,公司盈利能力因为民品业务占比提升而略有下滑,期内公司销售毛利率33.84%,较上年同期下滑2.92PCT。期间费用方面,期内公司发生销售费用(7951万,+20.92%);管理费用(1.93亿,+17.20%);财务费用(-469万,-66.53%);研发费用(2.66亿,+0.11%)。公司期间费用率合计下降1.41PCT,净利润率下降1PCT基本稳定。资产负债表方面,公司期末存货余额6.4亿,同比增长23.13%,合同负债余额3705万,同比增长196.26%,预付账款余额1.08亿,同比增长23.06%,反应出公司订单饱满,看好公司业绩持续增长。

    3、公司是航天科工十院下属唯一上市公司,资本运作潜力丰富。

    公司大股东为航天江南集团有限公司,隶属中国航天科工集团有限公司,前身为○六一基地,2015 年转型升级为中国航天科工集团第十研究院;2019 年9月起,以航天江南集团为主履行企业职责,集团是我国地空导弹武器系统三大总体单位之一,是国内唯一专业配套相对完整的地空导弹武器系统战略后方基地。航天电器作为目前十院下属唯一上市公司,据测算航天江南集团资产证券化率不足30%,未来资本运作潜力较大。另外随着军工集团激励机制改革加速突破,预计未来公司也需要在激励机制上实现突破以应对充分的市场竞争。4、业绩预测预测2020-2022年公司归母净利润分别为4.57亿、5.66亿和6.97亿元,对应估值分别为42、34、27倍,给与“强烈推荐-A”评级!风险提示:疫情影响民品业务开展进度,军品订单出现波动。