拉卡拉(300773):盈利结构优化 全面进军产业互联网

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙/刘雨辰/曾广荣 日期:2020-10-28

  拉卡拉披露2020Q3财报,前三季度累计实现营业总收入41.68亿,同比+13%;归母净利润7.35亿,同比+19%;扣非归母净利润7.09亿,同比+19%。三季度单季度营收16.62亿,同比+35%;归母净利润3亿,同比+20%;扣非后归母净利润2.81亿,同比+20%。

      盈利持续增长,结构不断优化。(1)收单业务市场地位稳固。公司持续推进支付产品创新,今年2月开始启动新一轮扩张计划,驱动公司在疫情期间收单金额实现正增长,公司在支付领域B端市场地位进一步稳固。(2)金融科技和商户经营不断发力。公司加速推广“云小店”等SaaS产品,今年上半年推广店铺超过14000家,驱动收入快速增长(上半年金融、电商、信息科技业务收入达到3.19亿元,同比增长109%),收入结构进一步优化。(3)管理费用率和销售费用率继续下行,提升盈利水平。三季度公司毛利率水平37.27%,同比减少8.49,预计主因线下推广计划下对代理商分润比例有一定提升。与此同时与商户绑定加深管理和销售费用率持续下降。前三季度,公司管理和销售费用率分别为5.12%和11.34%,同比分别降低0.5pct和3.29pct;三季度单季度管理和销售费用率分别为4.32%和10.08%,同比分别降低0.57pct和1.57pct。

      公司重磅推出战略4.0规划,全面进军产业互联网领域。公司坚持支付业务和商户经营双轮驱动,在维持支付业务基本盘前提下,公司不断提升商户经营能力以及开拓新的盈利增长点。包括新增融资担保业务,以及成立子公司“御风科技”,现已推出了”云收单”产品,主要为中小银行提供整体支付受理SaaS解决方案。

      投资建议:无评级。盈利预测:2020-2022年营业收入分别为58.61、69.16、82.99亿元,净利润10.03、12.76、15.32亿元,对应PE分别为29.5、23.2、19.3倍。考虑到公司目前正处于战略变革期,估值体系或重构,暂不予评级。

      风险提示:竞争格局变化、监管环境趋严、战略推进不及预期