电力设备行业动态跟踪报告：三季度工业自动化行业有哪些变化？

投资要点

    工控OEM 市场：新兴行业保持高景气度，传统行业明显恢复。三季度OEM 市场同比增长11%，光伏行业订单保持增长，电子、3C 行业受益于部分项目启动和苹果产业链的需求，订单情况好于预期。相比二季度，纺织、印刷、橡胶、塑料机械等传统行业需求大幅改善，主要行业3Q20 市场规模增速同比转正。我们认为推动传统行业需求明显回暖的主要原因包括国内消费需求的改善和出口订单的增长。展望四季度，我们预计OEM市场将维持在高景气区间，主要原因包括新兴行业龙头扩产尚未结束、苹果产业链设备替换需求和传统行业需求复苏。

    工控项目型市场：冶金、市政行业仍是增长主要驱动力。项目型市场规模同比增长2%，为今年一季度行业受到疫情影响以来第一次同比增速转正，下游行业中冶金、市政延续了二季度的复苏势头，其余部分子行业需求也有所恢复。从项目型市场规模占比前5 大行业来看，化工与冶金行业同比增速呈现明显上行趋势，电力行业需求仍然较弱，市政与石化行业相比二季度变化不大。展望四季度，我们预计市政、冶金和石化行业仍将保持正增长，考虑到国内整体经济的恢复对上游行业的拉动作用，我们认为四季度项目型市场有望保持弱复苏的趋势。

    交流伺服：市场规模增长，外资份额有所上升。3Q20 国内交流伺服市场同比增长13.5%，环比2Q20 增速下滑约8pct。从三季度主要供应商的份额变化来看，外资品牌市占率有所上升，我们认为主要原因为：1）三季度外资恢复正常供货，对此前积压订单的交付推动了销售额的增长；2）下游行业结构的变化，二季度防疫需求推动了国产品牌份额的上升，三季度主要需求结构恢复至正常状态，国产品牌份额略有下降。

    低压变频器：市场规模增长，前三名优势稳固。国内低压变频器市场3Q20 同比增长12.9%，环比2Q20 增速下滑约1pct。低压变频器分为主要用于OEM市场的小功率标准变频器和主要用于项目型市场的大功率工程传动变频器两大类，因此同时受到多个行业需求变化的影响。低压变频器市场供应商份额变化较小，第一梯队长期被ABB、西门子和汇川占据，其余供应商份额与前三名有明显的差距。低压变频器格局稳定主要原因包括：1）无疫情因素扰动，口罩机等防疫设备较少使用低压变频器；2）市场前三名在其优势行业地位稳固，ABB 与西门子在冶金、油气等行业建立了较强的技术和品牌壁垒，汇川在电梯驱动市场占据领先地位；3）工程传动市场份额变化相对较慢。

    小型PLC：西门子地位稳固，信捷份额快速提升。国内小型PLC 市场3Q20 同比增长20.6%，环比2Q20 增速上升约4pct，主要受益于OEM市场传统行业需求的明显回暖。从供应商份额来看，西门子依然占据主导地位，其S7-200/1200 系列产品的市场地位难以被其他厂商撼动。

    国产品牌中信捷电气在小型PLC 市场的份额在今年大幅上升，主要受益于口罩机需求增长。三季度主要供应商份额变化不大，信捷电气份额略有下降，主要与国内防疫需求消退，海外仍有部分口罩机需求相关。

    投资建议：展望四季度，我们预计行业需求将保持在高景气度区间，新兴行业的龙头扩产和传统行业的需求复苏是行业增长的主要驱动力；从中长期看，本次疫情加速了国内制造业的自动化进程，自动化率的提升是行业增长的持久驱动因素。1）强烈推荐汇川技术，公司是国内自动化龙头企业，通过持续的技术进步和向客户提供定制化的解决方案，份额不断提升。近期公司发布了定增预案，计划提升驱动产品产能及加大工业软件领域研发投入，预计将提升公司的中长期竞争力；2）建议关注信捷电气，公司是国内小型PLC 龙头企业，近年来通过发力伺服业务和开拓中型PLC 市场，向国内一流自动化解决方案企业迈进。

    风险提示：1）若全球疫情二次爆发，可能导致部分行业需求不达预期；2）工控核心零部件IGBT、DSP 芯片以外资供应商为主，若核心零部件供应受限，将对营收产生不利影响；3）高端市场依然被外资占据，若市场开拓不达预期，可能业绩增长放缓。