奥福环保(688021)2020年三季报点评：业绩高速增长 盈利能力大幅提升

事件概述

    10 月 27 日，公司发布 2020 年三季度报告，2020 年前三季度公司实现营业收入 2.24 亿元，同比增长 15.27%，实现归母净利润 0.63 亿元，同比增长 62.3%。其中，2020Q3 实现营业收入 0.74 亿元，同比增长 16.85%，实现归母净利润 0.21 亿元，同比增长 331.37%。

    分析与判断

    业绩高速增长，盈利能力大幅提升

    　　2020 年前三季度，公司实现营业收入 2.24 亿元，同比增长 15.27%；实现归母净利润 0.63亿元，同比增长 62.3%；实现综合毛利率 54.37%，综合净利率 28.14%，比去年同期分别提升 6.82pct、8.06pct，盈利能力大幅提升。年初受疫情影响，生产和国外销售未达预期，但公司依靠精准的市场预判，上半年仍然实现业绩逆势正增长；2020Q3，公司实现营业收入 0.74 亿元，同比增长 16.85%；实现归母净利润 0.21 亿元，同比增长 331.37%。

    募投项目稳步推进，扩产产能放量在即

    　　截至目前，公司适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产 400 万升 DPF 载体山东生产基地项目”和“年产 200 万升 DOC、160 万升 TWC、200 万升 GPF 载体重庆生产基地项目”有序推进，均预计于 2021 年 11 月落地投产。公司募投项目稳步推进，随着扩产产能逐步放量，市占率有望进一步提升。

    持续加大研发投入，提升产品核心竞争力

    　　为加快产品研发进度，满足排放法规标准所需产品要求，公司研发投入逐年递增，2020年前三季度研发投入达 0.22 亿元，同比增长 46.67%，其中 Q3 研发投入达到 0.09 亿元，同比增长 89.00%。公司凭借优良的产品技术性能，已进入北美及韩国等商用货车后市场，成为 AP、Skyline、CERACOMB 等公司的主要供应商，其碳化硅 DPF 性能也已达到国际竞争对手水平。公司产品核心竞争力不断提升，未来成长潜力可期。

    投资建议

    　　预计公司 2020-2022 年每股收益分别为 1.22、1.82 和 2.63 元，对应 PE 分别为 48、33和 23 倍。参考 CS 其他化学制品 II 板块当前平均 79 倍 PE 水平，维持“推荐”评级

    风险提示

    产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、投产进度不达预期。