华测检测(300012):持续兑现业绩增长 盈利能力维持高水平

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘海博/李睿鹏 日期:2020-10-27

  公司发布2020 年三季报,前三季度实现收入23.4 亿元(+6.6%),归母净利润3.9 亿元(+10.5%),扣非归母净利润3.3 亿元(+28.0%),业绩与预告相符。在2020Q2 疫情影响得到控制后,公司业绩重回增长通道,20Q3 延续了这一趋势。我们继续看好公司前景,维持“买入”评级。

       业绩:3Q20,公司经营延续增长趋势。2020Q3,公司实现收入10.1 亿元(+15.7%),归母净利润2.1 亿元(+2.8%),扣非归母净利润1.8 亿元(+34.5%)。19Q3,公司出售杭州瑞欧股权获得0.52 亿元收益,刨除这一因素的影响,20Q3 公司归母净利润同比增速超过30%。

      财务:盈利能力维持高水平。2020Q3,公司毛利率为52.8%(-2.1pcts)。总费用率为32.0% ( -3.6pcts ) , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为17.4%/5.5%/8.7%/0.4%,同比-1.2pcts/-1.3pcts/-1.6pcts/+0.5pct。随着公司规模扩张,以及精细化管理的推进,公司费用得到优化。截止2020Q3 期末,公司在建工程为1.9 元,年初为1.2 亿元,主要是在华东综合检测基地和北方检测基地共计投入0.82 亿元。前三季度,公司CAPEX 为3.9 亿元(+19.7%)。

      看点:(1)布局新检测业务:公司今年大力推进在轨道交通和汽车电子等领域的实验室布局,未来将成为新的盈利增长点。(2)实施大客户战略:绑定大客户,实现各检测业务的协同;(3)持续推进精细化管理:20Q3,归母净利率为20.4%,已经连续两个季度维持在20%以上。(4)海外业务开拓:2020 年3 月,公司出资2.7 亿元收购新加坡Maritec 公司100%股权,开拓海外船用油品检测业务。(5)参与国企混改:2020 年6 月,公司通过增资成为天津生态城环境技术股份有限公司持股51%的大股东。

      风险因素:精细化管理成效不及预期;新检测业务开展不及预期;海外扩张受阻。

      投资建议:维持公司2020/21/22 年归母净利润预测5.7/7.4/8.9 亿元,现价对应74/58/48 倍PE。维持“买入”评级。