浙江龙盛(600352):需求回暖 业绩有望回升

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/陈渤阳 日期:2020-10-27

  公司作为染料行业龙头,在中间体和染料领域具有很强的定价能力。预计2020年仍能维持较强的盈利能力,且需求低点已过,我们看好公司后续实现业绩较为平稳的修复。维持2020-22 年公司归母净利预测50.34/54.34/61.74 亿元,维持目标价20 元(对应2020 年13 倍PE),维持“买入”评级。

      业绩出现下滑,后续有望回升。公司披露2020 年三季报,报告期内实现营业收入112.95 亿元,同比-32.05%;归母净利31.6 亿元,同比-18.61%。由于需求较为低迷,三季度业绩延续了前面两个季度的颓势。在当前时点我们认为,伴随着纺织服装产业链需求回暖,染料价格和销量有望实现反弹,因此预计四季度公司业绩可能出现一定改善。

      中间体业务持续扩张,优势地位继续巩固。公司拥有中间体产能11 万吨,2019年负荷超过100%,目前正在建设2 万吨/年H 酸、4,500 吨/年间酸和9,000 吨/年间氨基苯酚三个项目,均计划2020 年建成投产,规划产能投产后将进一步增强公司在中间体领域的市场龙头地位。

      地产业务进展顺利,已经回笼现金流。公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。其中:华兴新城项目已取得项目控制性详细规划局部调整的批复,截至目前拆迁工作已全部完成。大统基地项目计划在2020 年下半年开始预售。黄山路项目一期已于2019 年实现交房并确认收入;二期公司已竞得土地,将继续推进项目建设工作。公司2019 年房地产板块实现销售收入24.4 亿元,较2018 年明显增长,2020 年房地产板块释放业绩的趋势仍在延续,预计后续将给公司带来大量的现金流。

      风险因素:疫情持续冲击行业需求;中美贸易格局持续恶化;地产业务回款不利。

      投资建议:公司作为染料行业龙头,在中间体和染料领域具有很强的定价能力。

      预计公司2020 年仍能维持较强的盈利能力,且需求低点已过,我们看好公司后续实现业绩较为平稳的修复。维持2020-22 年公司归母净利预测50.34/54.34/61.74 亿元,对应2020-2022 年EPS 预测分别为1.55/1.67/1.90元/股,维持目标价20 元(对应2020 年13 倍PE),维持“买入”评级。