维信诺(002387):利润短期承压 产能释放高增长可期

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:傅楚雄 日期:2020-10-27

  1.事件

      公司发布2020 年三季报,前三季度公司实现营收20.09 亿元,同比增长6.63%;归母净利润亏损0.27 亿元;EPS-0.02 元。

      2.我们的分析与判断

      (一)营收持续改善,产能释放迎拐点

      公司营收持续改善,2020Q3 实现营收8.44 亿元,同比增长9.82%,主要原因为AMOLED 成功导入新产品。公司业绩亏损主要受到投产初期设备折旧等影响,预计满产后业绩有望逐渐实现盈利。

      2020H1 公司OLED 全球份额为3.3%,AMOLED 全球份额为2.5%,位居全球第四。目前公司昆山5.5 代线和固安6 代线进展良好,良率、稼动率持续提升;合肥6 代线建成后有望导入新的大客户,预计未来两年公司营收将实现翻倍式增长。公司5 月发布定增预案,拟定增募集50 亿元投资6 代线AMOLED 升级项目,继续扩大产能规划,预计2023 年公司OLED 市场份额有望达10%左右。

      (二)OLED 渗透率提升,公司未来成长可期

      未来两年OLED 产品渗透率有望快速提升。手机方面:据WitsView 统计,2019 年OLED 手机渗透率为31%,预计到2023 年渗透率将提升至50%以上。可穿戴设备:5G 时代智能手表、VR/AR将迎来快速发展,产品对屏幕性能要求较高,有望推动OLED 渗透率的提升。汽车方面:仪表盘、显示屏等OLED 面板占比不断提升,据UBI 预测,到2022 年车用OLED 渗透率将提升至20%以上。

      公司深耕OLED 行业20 余年,拥有相关专利超过8,000 件,为行业标准的制定者之一,产品技术优势明显。目前公司与小米、中兴、努比亚等厂商合作稳定,汽车领域已经渗透到合众等厂商,随着产能释放以及产品渗透率的提升,公司有望实现高速发展。

      3.投资建议

      预计公司2020 -2022 年净利润分别为0.25、2.68 和5.87 亿元,对应EPS 分别为0.01、0.20 和0.43 元,目前股价对应2021 年PB为1.09 倍,远低于行业平均水平PB 2 倍,有一定的提升空间。OLED行业进入高速成长期,公司技术优势明显,规模效应逐渐显现,中长期成长空间广阔,首次给予“推荐”评级。

      4.风险提示

      OLED 产品渗透率不及预期,产能释放不及预期的风险